20201116-安信证券-亿华通-688339.SH-政策密集落地_氢燃料电池领军者有望加速发展_5页_919kb

报告摘要

亿华通 (688339.SH) 总结

核心内容

亿华通是中国氢燃料电池领域的领军企业，专注于氢燃料电池发动机的研发与产业化。公司自2016年起在新三板挂牌，成为“中国氢燃料电池第一股”。其子公司神力科技具备燃料电池电堆的自主知识产权，并已实现量产。公司能够为整车厂商提供燃料电池发动机系统整体解决方案，涵盖车载氢系统、DC/DC、动力电池等部件。

截至2019年末，公司已为10家客户配套37款燃料电池车型，2020年前8批推广目录中配套车型达29款，均位居行业第一。2019年公司共销售燃料电池发动机系统498套，实现主营收入5.5亿元。

政策支持与行业前景

氢燃料电池汽车早在“十五”期间即被确立为新能源汽车发展的主要技术路径之一，国内销量自2016年起快速上升。2019年燃料电池汽车销量达2737辆，同比增长79%，近四年销量复合年增长率（CAGR）达63.26%。2020年9月发布的燃料电池汽车示范应用通知提出“以奖代补”政策，鼓励城市群示范应用。2020年10月发布的《节能与新能源汽车技术路线图(2.0版)》提出2030-2035年实现氢能及燃料电池汽车的大规模应用，目标保有量达100万辆左右。2020年11月国务院发布的《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》明确到2035年实现燃料电池汽车商业化应用，推动加氢基础设施建设。

全球范围内，氢燃料电池汽车保有量截至2019年底仅2.5万辆，但美中日韩四国均提出2030年百万保有量目标，显示行业空间广阔。

投资建议与财务预测

首次覆盖，给予买入-A投资评级，6个月目标价为220.00元。公司预计2020年-2022年收入分别为7.19亿元、11.52亿元、17.27亿元，净利润分别为0.7亿元、1.13亿元、1.9亿元，成长性突出。

财务指标预测如下：

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
主营收入（亿元）	36.85	55.36	71.97	115.15	172.73
净利润（亿元）	2.31	6.39	7.29	11.27	18.95
每股收益（元）	0.33	0.91	1.03	1.60	2.69
每股净资产（元）	9.77	14.96	16.83	18.34	20.89
市盈率（倍）	587.5	212.5	186.3	120.5	71.7
市净率（倍）	19.7	12.9	11.4	10.5	9.2
净利润率	6.3%	11.5%	10.1%	9.8%	11.0%
ROE	3.4%	6.1%	6.1%	8.7%	12.9%
ROIC	5.3%	5.1%	6.4%	9.4%	12.9%