铝行业专题报告一：氧化铝价格涨势几何？_14页_1mb

铝行业专题报告一：氧化铝价格涨势几何？总结

核心内容

本报告分析了2021年国内氧化铝价格持续上涨的原因及其未来走势，同时介绍了中国铝业在铝产业链中的核心地位与竞争优势。

主要观点

• 氧化铝价格持续上涨：自2021年5月以来，国内氧化铝价格持续走高，10月现货均价约为4077元/吨，同比增长75.7%，环比增长10.76%。
• 价格上涨原因：
  • 供给端扰动：国内外氧化铝厂频繁减产，导致市场供应紧张，叠加环保政策和能耗双控影响，进一步加剧供应不足。
  • 原材料成本上升：铝土矿、烧碱和煤炭等主要原材料价格大幅上涨，推动氧化铝生产成本中枢上移，支撑价格上涨。
• 价格高位运行的可持续性：
  • 减产产能恢复缓慢：海外部分氧化铝厂预计2022年Q1恢复生产，Q4完全复产；国内环保政策趋严，短期内减产预期仍存。
  • 原材料价格维持高位：烧碱、煤炭及铝土矿价格受政策与市场因素影响，短期内难以大幅回落，给予氧化铝价格底部支撑。
  • 电解铝高利润支撑：电解铝行业利润维持在3500元/吨左右，具备承接氧化铝价格上涨的能力。

关键信息

供给端扰动

• 海外市场：Alumar（减产1/3）和Jamalco（火灾停产）等厂减产，影响海外供应，带动进口价格上升。
• 国内市场：广西等地出台限产政策，9月产量环比下降11.33%，环保政策持续影响生产。
• 供应缺口：2022年7月，环保督察导致5省共减产600万吨氧化铝产能。

原材料价格上涨

• 烧碱：价格上涨240.5%，因电力资源紧张和新产能释放有限。
• 煤炭：价格上涨121.7%，火电需求旺盛，进口减少。
• 铝土矿：国内自产矿价格上涨73.92%，进口矿价格上涨44.4%，几内亚政局不稳及雨季影响供应。

中国铝业核心竞争优势

• 全产业链布局：涵盖铝土矿、氧化铝、电解铝、铝合金及能源电力等环节。
• 高自给率：铝土矿自给率约为62%，氧化铝自给率超过200%，具备较强的议价能力。
• 产能优势：氧化铝产能全球第一，达2040万吨；电解铝有效产能约436万吨。

公司背景与资源布局

• 成立时间：2001年9月，由中铝集团、广西投资（集团）和贵州省物资开发投资公司共同设立。
• 海外资源：控制几内亚17.5亿吨铝土矿资源，资源保障年限超过60年。
• 国内资源：控制国内约5.57亿吨铝土矿资源，占国内资源总量的55%。
• 项目进展：广西华昇一期200万吨氧化铝项目已于2020年试生产，预计二期将于2022年启动。

风险提示

• 电解铝价格下跌：可能影响氧化铝需求。
• 氧化铝价格波动：受供需变化及政策影响较大。
• 原材料价格波动：铝土矿、烧碱及煤炭价格受政策和市场因素影响，存在较大不确定性。
• 铝土矿大规模停产风险：政策因素可能导致供应中断。
• 下游需求不及预期：可能影响整体行业景气度。

主要结论

综上所述，2021年氧化铝价格持续上涨主要由供给端扰动和原材料成本上升推动，短期内价格仍有望维持高位。中国铝业凭借其全产业链布局、高自给率和强大的资源控制能力，在氧化铝市场中占据主导地位，具备较强的成本优势和议价能力。行业评级为“增持”，预计未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上。