20230712-浙商证券-珀莱雅-603605.SH-珀莱雅23H1业绩预告点评_多品牌全渠道向好_Q2归母净利同增82_-104__3页_792kb

珀莱雅(603605)2023年H1业绩点评总结

核心业绩亮点

1. 业绩超预期：珀莱雅预计2023年上半年归母净利润46-49亿元，同比增长55%-65%；Q2单季度归母净利润252-282亿元，同比增长82%-104%。
2. 多品牌全渠道增长：公司在两次核心大促（“38”大促、“618”大促）中均取得逆势增长，主品牌珀莱雅及子品牌彩棠在天猫、抖音、京东等平台表现优异，成交额同比增长超70%。
3. 业绩韧性强化：与2022年Q2高基数不同，2023年Q2净利率已恢复至135%+，反映出公司经营稳健及品牌力提升。

业绩驱动因素分析

• 高基数效应：2022年Q2因防晒产品退货事件导致业绩基数较低，净利率仅为101%。
• 电商红利持续释放：在网络大促中，珀莱雅继续保持领先地位，国货品牌影响力显著提升。

未来展望

1. 盈利能力与估值持续修复：当前市值418亿元，23/24年PE分别为38/30倍，估值具备较强性价比。上调23/24年归母净利预测至110/138亿元。
2. 品牌战略深化：主品牌持续巩固，子品牌孵化加速，有望成长为美护行业龙头。
3. 行业格局趋势：公司增长能力有望持续，PE估值保持竞争优势。

版本差异

财务预测调整

• 归母净利润：
  • 2023年：109.9亿（原107亿）
  • 2024年：138.2亿（原135亿）
• 营业收入：
  • 2023年：830亿元（增长率28.88%）
• 估值指标：
  • 2025年PE降至24倍，估值具备修复空间。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧导致盈利承压

| 年份   | 归母净利润（亿元） | 同比增长率（%） | PE倍数  |
|--------|-------------------|---------------|---------|
| 2023E  | 109.9            | 35%           | 38x     |
| 2024E  | 138.2            | 26%           | 30x     |
| 2025E  | 173.1            | 25%           | 24x     |