20180719-东吴证券-顺络电子-002138.SZ-中报超预期_电感主业景气_期待下半年更好答卷__3页_557kb

报告摘要

顺络电子发布2018年半年度业绩快报，显示上半年营业收入和归母净利润均大幅增长，超出市场预期。公司业务发展强劲，电感主业持续景气，新业务加速推进，推动整体业绩提升。

业绩表现超预期：
2018年上半年公司实现营业收入11.3亿元，同比增长38.79%；归母净利润2.27亿元，同比增长30.73%，超出预告上限。其中，第二季度营业收入6.38亿元，同比增长40.45%；归母净利润1.25亿元，同比增长15.03%，扣非归母净利润增速高达67.33%。
电感主业景气，新业务放量：
电感产品需求旺盛，公司成功切入OPPO、vivo等大客户，市场份额提升，产品供不应求。同时，汽车电子、无线充电、精密陶瓷、传感器等非电感类产品加速发展并持续放量，成为业绩增长的重要驱动力。
盈利能力提升：
公司通过成本管控和技术改造，有效控制了费用和成本，提升了盈利能力。预计随着良率改善和新品持续推出，下半年利润率有望进一步提升。
战略调整与业务拓展：
公司实施“产品开发+市场开拓双驱动机制”发展战略，积极调整经营理念，提高了市场开拓和产品开发效率。新业务从成熟产品替代向创新产品研发转型，标志着公司向多产品线整体方案供应商迈进。
未来增长预期：
2018-2020年净利润预计分别为5.1亿元、6.8亿元、8.8亿元，对应EPS分别为0.62元、0.83元、1.08元，PE分别为28.1倍、21.0倍、16.2倍，估值仍有提升空间。公司管理层近期增持，显示对未来发展信心。

年份	营业收入	同比增长	归母净利润	同比增长	每股收益	P/E倍
2017A	198.8	14.5%	34.1	-5.0%	0.42	41.83
2018E	277.7	39.7%	50.9	49.0%	0.62	28.07
2019E	366.0	31.8%	68.0	33.8%	0.83	20.98
2020E	468.2	27.9%	88.0	29.4%	1.08	16.21

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	33.5%	34.8%	35.4%	36.1%
销售净利率(%)	17.2%	18.3%	18.6%	18.8%
ROE(%)	8.5%	11.5%	13.6%	15.3%
ROIC(%)	8.2%	10.1%	11.5%	12.3%
P/B	3.57	3.28	2.89	2.49
EV/EBITDA	23.26	18.72	13.93	11.00