20240115-华创证券-_宏观专题_开年财政三大跟踪方法_15页_2mb

2024年财政政策开年跟踪总结

1. 财政大年总体判断

资本市场对2024年财政力度存在争议，财政大年需三层递进确认。第一层确认“钱/项目有没有”，预计2024年真实赤字率37%~52%，高于市场感知。第二层确认“有什么影响”，包括政府消费领域（卫生、教育、环保等）和政府投资领域（建筑、采矿、上游原材料等）受益。第三层确认“该怎么跟踪”，主要在1~2月通过三大指标：地方新增专项债发行、经济大省固投目标、广义财政赤字。

2. 资金可行性分析

• 地方财政受收入和城投融资拖累，但幅度缓和：税收预计同比升至约4%，土地出让收入减少但影响不大。
• 中央赤字空间充足：真实赤字率可达37%~52%，通过增发国债和央行利润上缴可提供资金。

3. 项目投资来源

• 增发国债：预计1~2万亿增量投资，主要在2024年形成支出。
• 三大工程：预计14~19万亿增量投资，涉及粮食安全、能源安全等领域。

4. 财政发力影响

• 政府消费：卫生、教育、环保等受益行业将有需求增长。
• 政府投资：建筑、采矿、上游原材料等受益行业将推动产出增加。

5. 开年跟踪方法

• 跟踪三大指标：地方新增专项债发行进度、大省固投目标、广义财政赤字。
• 确认时间：1~2月通过数据公布确认。
• 发力标准：新增专项债发行超20%算发力；大省固投目标超8%隐含强诉求；广义财政赤字需一般债和专项债双进度超20%。