20240202-中航期货-铜月报（2024年1月）_16页_968kb

总结报告：2024年11月铜月报

1. 行情回顾

2024年11月铜价呈现先跌后涨的走势，初期受美联储降息预期修正、美元指数反弹以及中国MLF降息落空的影响，铜价快速下跌至67380元/吨。随后，铜价止跌回升，受益于美元指数震荡、矿端支持增强以及中国央行突发降准0.5个百分点带来的市场信心提振。价格波动主要源于宏观预期和基本面扰动。

2. 宏观面

宏观环境整体偏中性，美联储维持利率不变，但态度偏鹰，强调通胀回落前不会降息，导致3月降息预期减弱。中美经济数据差异中，美国经济韧性高位下通胀压力持续，美元指数在103-104区间震荡。中国经济复苏基础尚不稳固，1月GDP增长5.2%显示企稳，但房地产和消费领域仍需政策支持。国内降准提振市场情绪，对铜价形成短期支撑。

3. 基本面

铜矿供应端扰动增加，智利产量下降，国内进口量猛增。铜矿加工费TC快速下行至30美元/干吨以下，冶炼厂利润压缩，可能导致检修减产，供给紧张向精铜传导。精铜产量高位，12月达1169万吨，但1月受矿业复产影响或小幅波动。需求方面，新能源领域强劲增长，如风电、太阳能投资激增，但房地产和消费疲软，尤其竣工数据同比增17%，而销售面积降8.5%。铜库存小幅积累，但库存水平总体适中，对价格抑制有限。

4. 后市研判

展望2月，铜价预计延续高位区间震荡，主要关注三大因素：宏观经济政策力度及稳增长预期、美联储降息路径导致美元波动、以及矿端和需求基本面变化。节前需求转淡，压力可能积累于70000元/吨水平。节后需观察复工复产进度和外部不确定因素（如LME市场），建议保持谨慎，政策触底时多做关注。