20150923-申万宏源-瑞杰科技-430721.OC-国内领先的专业塑料包装容器制造商_新型防伪注塑桶有望成为公司主业新兴增长点_19页_963kb

瑞杰塑料（430721）研究报告总结

核心内容

瑞杰塑料是一家专注于塑料包装容器制造的高新技术企业，产品定位于高端市场，主要业务涵盖注塑产品、吹塑产品及家具家电零部件等。公司致力于技术创新和差异化竞争，积极拓展日化品包装市场，同时关注先进材料、医疗制造、环保及文化产业等新兴领域，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 市场定位：公司专注于高端塑料包装市场，通过差异化竞争在行业中占据优势。
• 产品结构：公司主营注塑产品，2014年吹塑产品业务实现快速增长，占营业收入比重提升。
• 客户基础：公司拥有壳牌、雪佛龙、立邦、PPG等知名客户，客户粘性强。
• 技术创新：公司设立塑料桶技术中心，拥有30余项核心专利，尤其在防伪包装技术方面具有领先优势。
• 行业前景：国内塑料包装行业处于稳定增长期，未来增长空间广阔，尤其是日化品包装领域。
• 财务表现：2014年公司实现营业收入3.2亿元，同比增长32.0%，净利润为2122万元，同比增长13.7%。尽管行业毛利率有所下滑，但公司经营性现金流健康，净流入达1380.4万元。
• 合理估值：公司当前股价15.20元，对应2015年PE为21.6倍，2016年PE为19.2倍，合理价格区间为17.75-21.30元，对应2015年PE为25-30倍，市值5.54-6.65亿元。

关键信息

市场数据

• 转让方式：做市转让
• 收盘价（元）：15.20
• 每股净资产（元）：3.72
• 市净率：3.96
• 总市值（百万元）：474.24

基础数据

• 总股本（百万）：31.20
• 可转让股份（百万）：15.00
• 净资产（百万元）：119.65
• 股东总户数（户）：64
• 挂牌日期：2014-04-30
• 主办券商：申万宏源证券有限公司

财务数据与盈利预测

项目	2012	2013	2014	2015E	2016E	2017E
营业收入（百万元）	172	245	323	330	387	455
净利润（百万元）	14	19	21	22	25	29
每股收益（元/股）	0.45	0.60	0.66	0.71	0.79	0.91
毛利率（%）	20.6	21.4	18.1	19.7	19.3	18.7
ROE（%）	37.7	26.1	19.7	17.4	16.3	15.8

行业分析

• 行业增长：2006-2014年，我国塑料包装行业收入年均复合增速保持在15%以上，2014年收入达1718亿元，占四大包装品类的24%。
• 市场趋势：随着消费者对包装要求的提高，塑料制品因其多样性、适应性及性能优势，未来发展前景良好。
• 竞争格局：国内塑料包装企业以中小型企业为主，行业集中度低，公司通过差异化竞争占据高端市场。
• 产品拓展：公司正从工业品包装向日化品包装拓展，预计未来半年内可实现日化品包装供货，日化品包装具有更高的盈利能力。
• 原材料影响：公司主要原材料为PP、PE等原油衍生品，原材料价格波动对毛利率有较大影响，2014年毛利率下滑至18.1%。

风险提示

• 新产品推广风险：公司依赖高技术含量产品，新产品推广过程中可能面临客户接受度低和推广周期长的风险。
• 国际原油价格震荡风险：公司原材料价格受国际原油价格波动影响较大，存在价格不稳定的风险。

增长潜力

• 吹塑产品增长：2014年吹塑产品收入同比增长409.6%，成为公司新增长点。
• 日化品包装：日化品包装市场增长迅速，公司有望通过该领域实现盈利增长。
• 跨领域转型：公司关注先进材料、医疗制造、环保及文化产业等领域，未来具备跨行业发展的潜力。

结论

瑞杰塑料作为国内领先的塑料包装容器制造商，凭借其技术优势和差异化竞争策略，在高端市场占据有利位置。公司未来在日化品包装及跨领域转型方面具有较大的增长空间，合理价格区间为17.75-21.30元，其高成长性值得投资者关注。然而，需警惕新产品推广及国际原油价格波动带来的风险。