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现货升贴水坚挺总结

核心内容

本报告主要分析了2026年1月5日锌市场的现货价格、期货走势、库存变化及市场基本面情况，指出当前锌市场呈现现货升贴水坚挺的态势，市场整体偏多。

现货价格与升贴水情况

• LME锌现货升水：为-36.25美元/吨。
• SMM上海锌现货价：较前一交易日上涨650元/吨至23970元/吨，现货升贴水为105元/吨。
• SMM广东锌现货价：较前一交易日上涨630元/吨至23870元/吨，现货升贴水为5元/吨。
• 天津锌现货价：较前一交易日上涨680元/吨至23890元/吨，现货升贴水为35元/吨。

整体来看，现货市场升水维持高位，反映市场对锌的供需关系较为紧张，贸易商惜售情绪明显，下游采购意愿偏弱。

期货走势

• 沪锌主力合约：开于23435元/吨，收于23820元/吨，较前一交易日上涨525元/吨。
• 交易情况：全天成交141147手，持仓89942手。
• 价格波动：日内最高点23930元/吨，最低点23400元/吨。

期货价格在节后第一个交易日出现大幅上涨，表明市场情绪有所回暖，但整体成交偏冷清，显示投资者观望情绪浓厚。

库存情况

• SMM七地锌锭库存：截至2026-01-05，库存总量为11.48万吨，较上期增加0.87万吨。
• LME锌库存：为105850吨，较上一交易日减少475吨。

尽管社会库存小幅上涨，但整体货源仍偏紧，库存变化幅度不大，对价格形成支撑。

市场分析

• 市场情绪：节后首个交易日价格大幅拉涨，但市场成交偏冷，下游需求仍显疲软。
• 原料供应：国产矿TC停止下跌，进口矿价格小幅回落，但冶炼厂原料库存虽有增加，但可用天数不高，采购需求依然存在。
• 冶炼利润：国内冶炼厂综合冶炼亏损扩大，12月检修增加，供给压力环比减少，1月产量可能不及预期。
• 基本面：整体基本面偏利多，锌估值偏低，市场对未来消费保持乐观。
• 宏观因素：降息预期不改，再通胀尚未显现，对市场形成一定支撑。

策略建议

• 单边策略：谨慎偏多。
• 套利策略：中性。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动
2. 国内消费不及预期
3. 流动性变化超预期

图表说明

报告附有以下图表，用于辅助分析锌市场走势及基本面：

• 图1：SHFE锌升贴水（单位：元/吨）
• 图2：LME锌升贴水（单位：美元/吨）
• 图3：进口锌精矿指数（周）-平均价
• 图4：锌矿生产利润（单位：元/吨）
• 图5：锌冶炼利润（单位：元/吨）
• 图6：硫酸价格（单位：元/吨）
• 图7：锌锭7地库存（单位：万吨）
• 图8：LME库存（单位：吨）
• 图9：上期所库存（单位：吨）
• 图10：仓单库存（单位：吨）
• 图11：保税区库存（单位：万吨）
• 图12：锌锭进口盈亏（单位：元/吨）

这些图表提供了锌市场在价格、库存、利润等方面的关键数据支持。

分析团队

本报告由华泰期货研究院团队完成，包括以下研究员：

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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