传媒行业2021年投资策略报告：行业业绩有所回升，关注两大主线-20201214-渤海证券-29页_1mb

传媒行业2021年投资策略总结

核心内容

2021年传媒行业整体业绩处于底部回升阶段，但各子行业及个股表现分化明显。分析师姚磊认为，应重点关注营销和出版子行业，以及体育产业因赛事密集而带来的投资机会。同时，游戏板块龙头公司因其业绩稳健，也值得中长线关注。

主要观点

• 行业整体复苏：2020年三季报显示，传媒行业营收和利润同比均有所回升，但整体仍落后于A股市场。
• 估值提升空间：剔除负值后，传媒行业TTM市盈率约为25.82倍，较沪深300的估值溢价率约为175.19%，具备中长期估值修复潜力。
• 投资主线：
  • 业绩增长：关注营销和出版子行业，尤其是受益于新媒体营销和业绩稳健的出版龙头公司。
  • 体育赛事：2021年将是赛事大年，体育产业有望迎来复苏，相关龙头公司值得关注。
• 重点推荐个股：分众传媒、昆仑万维、中国出版、中体产业、光线传媒。

关键信息

行业运营情况

• 电影市场：2020年12月14日，全年票房约为177.3亿元，预计2021年票房将逐步回升。2021年2月有《唐人街探案3》、《熊出没》、《侍神令》等影片上映，有望支撑票房增长。
• 电视剧及网剧：2020年11月30日，电视台端《隐秘而伟大》、《装台》、《爱的厘米》市占率排名前三，网络端《鹿鼎记》、《最初的相遇，最后的别离》、《与晨同光》播放量排名前三。
• 移动互联网：2020年10月，小程序成为移动互联网流量的主要增量来源，移动购物、生活服务等行业与BAT平台结合紧密。
• 手游市场：2020年Q3移动游戏市场收入达508.49亿元，用户规模达6.5亿。米哈游《原神》表现亮眼，成为全球手游收入榜第五名。

行情概况

• 行业表现：2020年传媒行业整体表现相对弱势，沪深300上涨22.9%，而传媒行业下跌1.71%。
• 估值情况：截至2020年11月底，传媒行业TTM市盈率有所下滑，但估值溢价率仍为175.19%，具备中长期提升空间。

基本面回顾

• 营收与利润：2020年三季报显示，传媒行业营收同比下降7.81%，利润同比下降20.74%，整体仍处底部回升阶段。
• 毛利率与净利率：销售毛利率和销售净利率有所回升，但行业整体仍面临一定的经营压力。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率均上升，主要由于疫情带来的经营成本增加。

投资逻辑

• 业绩增长：营销和出版子行业具备较强的稳健成长能力，尤其是新媒体营销服务方和品牌代运营商。
• 体育主线：2021年体育赛事密集，包括世俱杯、欧洲杯、奥运会、美洲杯、全运会等，体育产业有望迎来增长。

风险提示

• 宏观经济低迷：可能影响行业整体表现。
• 行业重大政策变化：政策调整可能带来不确定性。
• 行业经营数据不达预期：部分子行业可能受疫情影响，数据表现不佳。
• 公司业绩不达预期：部分公司可能无法达到预期增长目标。
• 疫情控制进程低于预期：可能影响体育赛事的恢复和举办。

推荐个股

• 分众传媒（002027）：增持
• 昆仑万维（300418）：增持
• 中国出版（601949）：增持
• 中体产业（600158）：增持
• 光线传媒（300251）：增持

图表目录

• 图1：2018年1月-2020年10月国内电影票房收入及增速
• 图2：2018年1月-2020年10月国内电影观影人次及增速
• 图3：2020年11月30日电视剧网络端热度排名
• 图4：2020年11月30日电视剧收视率排名
• 图5：2020年10月全净流量去重月活跃用户规模净增量TOP10流量规模占比分布
• 图6：2020年10月移动互联网月活用户规模亿级以上APP与全净流量行业分类
• 图7：2020年10月国内移动购物行业TOP10全景流量规模占比分布
• 图8：2020年10月国内生活服务行业TOP10全景流量规模占比分布
• 图9：2020年国内移动游戏市场收入
• 图10：2020年国内移动游戏用户规模
• 图11：2020年11月国内手游发行商收入TOP30
• 图12：2020年11月国内手游产品收入排行榜
• 图13：2020年年初至12月中信行业涨跌幅情况
• 图14：剔除负值情况下文化传媒行业TTM市盈率（整体法）变动情况
• 图15：文化传媒行业机构持仓变动情况
• 图16：传媒行业营收增长率（整体法）变动
• 图17：传媒行业归母净利润增长率（整体法）变动
• 图18：传媒行业销售毛利率（整体法）变动
• 图19：传媒行业销售净利率（整体法）变动
• 图20：传媒行业三费（整体法）变动情况
• 图21：文化传媒行业应收账款周转率（整体法）变动
• 图22：文化传媒行业经营活动现金流/营收（整体法）变动
• 图23：文化传媒子行业营收增长率（整体法）变动
• 图24：文化传媒子行业归母净利润增长率（整体法）变动
• 图25：文化传媒子行业销售毛利率（整体法）变动
• 图26：文化传媒子行业销售净利率（整体法）变动
• 图27：传媒行业扣除非经常损益后的净资产收益率（%）（整体法）变动情况
• 图28：19年9月-20年9月全媒体广告刊例花费同比增速
• 图29：2015-2025年中国移动广告市场规模（十亿元）及增速
• 图30：20Q3细分行业广告投放费用同比增幅
• 图31：2013-2020Q3图书市场分渠道码洋同比增速
• 图32：我国体育产业发展增速持续平稳
• 图33：体育产业增加值增速有所回落
• 图34：我国体育人口基数持续稳步增长
• 图35：我国体育人口人均消费持续提升
• 图36：国内体育产业链图谱
• 图37：2021-2022年国内外重大赛事时间及举办地

表格目录

• 表1：2021年预计上映的主要影片
• 表2：2020年三季报传媒行业营收及利润情况比较