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锌矿供应扰动及展望分析总结

近期内部看

锌矿市场近期出现供应扰动，主要由于锌精矿减产和进口紧缺。加工费持续下行，截至3月23日，国产锌精矿加工费均价约3800元/金属吨，进口约80美元/干吨，部分地区实际报价低至3500元/金属吨。供应问题源于冶炼厂利润压缩，如YP旗下Onsan、东岭、南丹等因原料不足和利润缩窄导致减产，进一步加剧短缺。

关键矿山事件摘要

• Kipushi锌矿：预计于2024年第二季度提前投产，但可能面临运输问题。
• McArthurRiver锌矿：受飓风和暴雨影响暂停生产，预计产量减少15万金属吨。
• Morro Agudo锌矿：计划减少采矿活动至4月底，并暂停5月起活动，对应锌产量约1650吨（占总产量5%）。
• Yauli锌矿：因生产活动暂停，预计产量减少最多1万金属吨。
• 其他矿山：如Gamsberg、Antamina因品位下降；Zinkgruven、Neves Corvo因矿难停产。总体上半年供应扰动显著。

未来供应展望

未来锌矿供应预计于2024年第三季度起逐步企稳回升，主要由火烧云、OZ、Kipushi等新矿山投产驱动。全球未来三年锌精矿产量增速约5%。当前锌价处于低水平（较2023年中点高2000元/吨），加工费保持低位，矿山产量缓慢恢复，冶炼厂继续减产，市场关注新矿产能力是否如期兑现。

铜产业链周期阶段

锌产业周期分为四个阶段：

• 当前处于第4阶段（低价格、低加工费）：矿山产量恢复缓慢，冶炼厂利润压缩；
• 随消费需求减慢，可能推迟探底过程。

综合分析与当前行情

锌矿供应当前紧平衡，实践期价格波动不确定性高。消费增长减速（近两年锌锭消费增速减慢）部分抵消冶炼厂减产影响；市场焦点需观察矿山产量兑现情况，确保未来供应回升。当前锌价在低波段运行，伴随加工费低企和输出潜在矛盾。