20180128-华创证券-私募周报_私募资管再出新规_投资思路转向价值成长_17页_1mb

私募资管新规与市场趋势分析（2018年第4周周报总结）

核心内容概览

本周报主要分析了2018年第4周中国私募市场及基础市场的表现，同时探讨了私募行业新规、市场风格变化、区域差异以及机构观点等内容。总结如下：

一、基础市场回顾

（一）市场表现

• A股市场：延续大蓝筹上涨趋势，沪指实现周线六连阳，成功站上3,500点，收复2016年初熔断失地。创业板指数收复1,800点大关，涨幅显著。
• 板块表现：家电、银行、地产等龙头股表现强劲。
• 债券市场：小幅上扬，10年期、5年期国债收益率下降近4BP，国债期货合约上涨。
• 商品市场：能源、黑色、贵金属板块偏强，化工、非金属、农产品板块回调。
• 市场波动率：IVX指数下行，收于17.11点。

（二）交易数据

• 期指表现：三大主力合约（IF、IC、IH）均升水，升水幅度分别为0.38%、0.21%、0.51%。
• 成交量与持仓量：IF、IC合约成交量较上周有所下降，但持仓量略有回升。
• 市场趋势：整体市场波动率下降，但大蓝筹表现强劲，小盘股面临流动性危机。

二、私募市场回顾

（一）整体表现

• 私募行业平均收益率：-0.34%，正收益产品占比39.38%，整体业绩表现不佳。
• 各策略表现：
  • 市场中性：0.41%
  • 宏观策略：0.34%
  • 债券基金：0.30%
  • 套利策略：-0.05%
  • 股票策略：-0.73%
  • 事件驱动：-1.52%
  • CTA趋势：-1.53%

（二）细分策略表现

• 股票策略：平均收益率-0.38%，正收益产品占比37.33%。
• 事件驱动：平均收益率-1.10%，正收益产品占比23.68%。
• CTA趋势：平均收益率-0.25%，正收益产品占比37.38%。
• 风险偏好：股票策略、事件驱动和管理期货策略业绩分化最大，债券基金分化最小。

三、私募行业动态

（一）私募资管新规

• 新规内容：自2018年7月1日起，私募证券投资基金和私募资管计划需报送持有人信息。
• 影响：新规要求更严格的信息报送和账户管理，有助于加强监管，但也可能增加合规成本。
• 实施时间：存量产品需在4月30日前完成新增采集信息及产品编码、杠杆率的补充报送。

（二）明星私募的“金色2017”

• 业绩表现：明星私募在2017年表现优异，部分公司人均创收超过5000万元。
• 产品发行：股票策略产品发行火爆，量化类策略遇冷。
• 收入结构：私募收入主要由管理费和业绩提成构成，部分机构还通过渠道返还获取额外收益。

（三）投资风格转型

• 老套路失效：重组、壳股等概念炒作难以为继，资金转向有业绩支撑的个股。
• 价值成长股受青睐：市场开始重视有实际盈利能力和成长潜力的龙头企业。
• 流动性危机：小盘股因缺乏资金关注，流动性风险上升，多数处于下跌状态。

（四）区域特征凸显

• 广深地区：私募机构更擅长港股投资，风险偏好较高，业绩分化明显。
• 上海地区：私募收益与风险相对均衡，风控意识较强，更偏谨慎。
• 北京地区：私募风格较为激进，部分公司强调宏观分析与政策解读。

四、私募机构观点

（一）外资私募看法

• 富达国际：看好A股长期投资机会，认为白马股波动是建仓时机。
• 看好行业：长期看好大消费和高端制造，金融板块可能迎来估值修复。
• 风险提示：警惕高估值泡沫，关注流动性变化对市场的影响。

（二）五大知名私募观点

• 陈章龙（瑞银资产）：外资进入是必然趋势，中国将诞生世界级企业。
• 卢洋（泊通投资）：看好可转债和可交债，对大宗商品市场不乐观。
• 陈家琳（世诚投资）：A股进入价值新时代，强调“回归真我，无问西东”。
• 崔红建（石锋资产）：GDP放缓有利于龙头股崛起，企业成本上升加速小企业淘汰。
• 崔同魁（千合资本）：龙头股具备产品力和渠道力，但高估值公司存在下行风险。

（三）资产配置趋势

• 黄金配置：超半数私募考虑配置黄金，以对冲国内加息风险。
• 加息预期：54.55%私募认为国内加息概率较大，但多数认为加息对A股偏利空。
• 其他配置：部分私募选择配置美元资产、国债期货等。

关键信息总结

• A股市场在2018年1月表现强劲，大蓝筹和白马股涨幅明显，但小盘股面临流动性危机。
• 私募市场整体表现不佳，平均收益率为-0.34%，但债券基金表现最优，平均收益率0.11%。
• 私募资管新规要求更严格的信息报送，7月1日起实施，对信托、保险产品影响较大。
• 北京、上海、广深私募风格各异，广深更偏激进，擅长港股投资。
• 2018年私募投资思路从价值股转向价值成长股，关注有业绩支撑的龙头企业。
• 超半数私募认为国内加息概率较大，倾向于配置黄金等避险资产。

主要观点归纳

1. A股市场风格转变，大蓝筹与白马股持续走强，小盘股面临流动性风险。
2. 私募资管新规加强了信息报送与账户管理，推动市场规范化。
3. 私募行业整体表现不佳，但债券基金表现相对稳健。
4. 私募投资风格正从概念炒作转向价值成长股，注重基本面与行业前景。
5. 区域差异显著，广深私募更偏向港股投资，上海和北京则偏重稳健与宏观策略。
6. 外资私募看好A股长期价值，认为白马股波动是建仓时机。
7. 加息预期上升，私募普遍倾向于配置黄金等避险资产。

数据与图表支持

• 图表1：基础市场表现，包括各指数涨跌幅。
• 图表2-5：各主力合约升贴水情况、IVX波动率走势、私募基金指数走势等。
• 图表6-10：私募产品收益率分布、各策略平均收益及正收益占比等。

总结

2018年第4周，A股市场延续强势，大蓝筹和白马股表现突出，但小盘股流动性危机显现。私募市场整体收益率不佳，但债券基金表现相对稳健，市场中性、宏观策略及CTA趋势策略表现分化较大。私募资管新规进一步加强监管，推动行业规范化。同时，私募投资风格正从短期概念炒作转向价值成长股，外资机构和知名私募普遍看好A股的长期投资机会，认为白马股波动是建仓时机。面对加息预期，多数私募倾向于配置黄金等避险资产，以对冲市场风险。