宏观快评：美国9000亿救济花在哪？对出口意味着什么？-20201218-华创证券-13页_877kb

美国9000亿救济法案分析总结

核心内容

美国国会于2020年12月推出一项约9000亿美元的冠状病毒救济方案，旨在应对疫情对经济和社会的影响。该法案是此前提出的9080亿美元法案的妥协版本，避开了两党在州、地方政府援助及企业责任保护条款上的分歧，重点转向支持居民部门。

主要观点

• 四轮财政救济回顾：自新冠疫情爆发以来，美国共推出四轮财政救济法案，总规模约3万亿美元，对个人总收入产生显著拉动作用。
• 当前救济法案困难：由于两党在刺激规模和责任保护条款上的分歧，新一轮救济法案迟迟无法达成。民主党主张大规模救济，而共和党倾向于限制规模并支持企业责任保护。
• 9000亿法案达成背景：在国会休假临近的背景下，两党加快谈判步伐，最终达成9000亿美元的救济方案，以推动经济复苏和疫情防控。
• 法案对个人总收入的影响：预计该法案将推动美国个人总收入在2021年上半年实现约9%的同比增速，其中救助和补贴贡献约6个百分点。
• 对我国出口的意义：该法案的落地将进一步利好我国出口景气度，当前处于需求端支撑的阶段，未来随着疫苗接种，将逐步进入供给端恢复阶段，我国出口结构也将随之变化。

关键信息

美国四轮财政救济法案

9000亿救济法案资金用途

个人总收入增长分析

• 2020年4-10月，美国个人总收入同比增速平均为 8.4%，远高于2019年的 3.9% 和2018年的 5.3%。
• 9000亿美元救济法案预计从2021年1月开始实施，若不考虑拜登上台后的刺激政策，预计2021年上半年个人总收入同比增速均值为 9%，其中救助和补贴贡献约 6个百分点。
• 未来出口结构将随美国供需缺口变化而切换，当前以产成品出口为主，后续可能转向中上游产品。

重要结论

• 9000亿救济法案是美国两党妥协的结果，重点支持居民部门，避开企业责任保护和州政府援助的争议。
• 该法案将对美国个人总收入产生显著拉动，有助于维持美国消费需求。
• 对中国出口而言，美国供需缺口的判断比整体经济强弱更为关键。当前处于需求支撑阶段，未来随着疫苗接种，供给恢复将导致出口份额下降。

风险提示

• 美国财政刺激政策可能超预期，影响出口走势。
• 估算数据可能存在误差，需关注后续政策调整和经济数据变化。

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