20231218-东方金诚-美联储12月货币政策会议点评与展望_美联储政策立场发生鸽派转向_但不宜过早定价降息时点_4页_579kb

美联储政策立场明显转向鸽派
北京时间12月13日凌晨，美联储维持利率5.25%-5.50%不变。与9月会议相比，本次会议调整了政策措辞：
🔹利率声明从“决定后续加息幅度”改为“考虑需要的任何额外紧缩程度”，暗示后续加息可能偏低；
🔹点阵图表明过半官员预计2024年至少降息三次，市场预期达74.7%；

🔹美联储对经济下行风险担忧上升：将今年GDP预期上调至2.6%，但下调2024年经济增速预期；下调今明后年PCE通胀预期50bp和50bp，核心PCE预期仍维持在3.2%；

🔹鲍威尔表态：利率“接近峰值”，但不排除进一步加息可能，并承认通胀已“实质性缓解”。

政策转向原因为市场数据矛盾
🔹通胀持续下行但核心服务通胀高粘性：11月CPI同比放缓至3.1%，但核心服务通胀波动较大，点阵图下调今年通胀预期；
🔹就业市场降温信号增多：11月职位空缺数快速下降，永久失业人数持续上行，潜在通胀数据支撑“政策转向并非对市场妥协”，而是适应经济降温；

🔹供给端影响：地产、二手车等领先指标下滑，未来核心通胀或弱势；

🔹政策重心转变：鲍威尔明确“开始纳入讨论降息”，点阵图暗示2024年降息预空间为75bp，超出市场50bp预期。

预测：明年前后开启降息，或早于市场预期
🔹鲍威尔表示：降息条件未必要求经济走弱，亦非以2%通胀为目标；
🔹测算显示：2024年一季度CPI或满足降息条件，但需待就业数据降温；
🔹历史数据显示：联储启动降息时非农新增万人以下，当前就业韧性仍强；

🔹时间判断：最早或2024年年中正式启动降息，若经济超预期恶化或提前降息，“预防性降息”或成为可能。

本期部分术语解读
🔹 利率点阵图是联储官方利率预期图表📊，显示各官员对2024-2026年利率中位数预期；
🔹 结合鲍威尔声明，表明美联储已开启降息讨论进程，但尚未采取实质行动，此次转向是中长期政策调整之一；
🔹 经济走弱→降息启动？当下尚不充分成立，联储倾向“通胀适度配合+降息正常化”。