东海证券102页报告：行业运动服饰：以史为鉴，窥探未来-东海证券-2022.4.5-102页_4mb

运动服饰行业总结

核心内容

运动服饰行业在国内外均表现出高速增长的特性，其增长动力主要来源于供给侧政策、需求侧人均收入提升、体育消费意识增强以及新兴细分市场的发展。此外，行业集中度高，龙头品牌在经营规模、产品力和营销资源等方面具备显著优势，推动了其持续领先。

主要观点

• 行业增速快：2014年以来，全球和中国运动服饰行业增速显著提升，尤其在高端运动休闲、女性运动装等细分市场，增长潜力巨大。
• 竞争格局集中：运动服饰行业集中度较高，海外品牌如Nike和Adidas占据主导地位，但中国本土品牌也在快速崛起。
• 营销驱动增长：营销资源争夺是品牌竞争的关键，尤其是与体育赛事和明星合作，直接影响企业业绩表现。
• 产品力决定市场地位：产品创新与功能性是品牌成功的重要因素，如Nike的AJ系列、Adidas的气垫技术等，均在市场中占据一席之地。
• 管理效率是变革关键：优秀管理者的决策、用人精准度和运营效率决定了企业的长期发展。
• 中国品牌崛起：安踏、李宁等国内品牌在产品力、渠道管理和营销资源方面逐步追赶，具备持续增长潜力。

关键信息

行业逻辑：运动服饰行业好在哪里？

• 供给侧政策和需求侧增长：2014年以来，供给侧政策和人均收入增长推动行业进入高增长期。
• 细分市场潜力大：高端运动休闲、女性运动装、小众运动等领域存在明显竞争空缺。
• 国牌替代周期开始：由于“疆棉”事件，国内品牌迎来替代机会。
• 中国体育发展与美国相似：中国在运动鞋服发展上与美国1970年代相似，未来滑雪、户外等领域将崛起。

运动品牌护城河来自哪里？

• 营销资源：耐克和阿迪均通过赛事和明星营销取得显著业绩增长。
• 产品力：产品研发设计是品牌成功的核心，Nike AJ系列和Adidas气垫技术均为成功案例。
• 管理能力：优秀管理者如霍斯特、奈特、马克帕克等在品牌发展过程中起到关键作用。
• 运营能力：虽然存货周转和资产周转不是核心壁垒，但盈利能力是衡量企业竞争力的重要指标。

耐克VS阿迪：超越与重生

• 耐克的超越：通过产品力提升和运营成熟，耐克在成熟期拉开与阿迪的差距。
• 阿迪的重生：通过改革、营销资源优化和产品力提升，阿迪在1992年重新崛起，成为世界第二大运动品牌。
• 竞争优势：耐克在篮球和营销资源方面更具优势，而阿迪在足球和赛事资源上更胜一筹。

中国运动品牌机会

• 复苏与增长：经历库存危机后，内资品牌在产品力和管理效率上逐步复苏，业绩和盈利能力提升。
• 市场潜力：国牌在高线城市仍有较大门店发展空间，高端运动休闲、小众运动和女装市场供给仍存缺口。
• 代工厂前景：优质产能紧缺，龙头运动代工厂前景确定性强。

风险提示

1. 疫情不确定性：可能对行业增长造成影响。
2. 海外品牌竞争：海外品牌在营销资源上仍具优势，对国内品牌形成竞争压力。
3. 营销资源变化：营销资源的声誉和变化可能对业绩产生不确定性影响。

投资建议

• 关注国内品牌：安踏、李宁等品牌在产品力、渠道管理和营销资源上具备竞争优势，未来增长潜力大。
• 行业趋势：随着中国体育产业的快速发展，运动服饰行业将持续增长，国牌有望进一步提升市场地位。

附录：数据与图表说明

• 全球运动服饰占比：美国32.6%，日本15.5%，德国15.8%，英国17.8%，中国11.6%。
• 中美体育运动品牌对比：中国在运动鞋服发展现阶段类似于美国1970年-1980年时期。
• 2019年全球CR2：Nike和Adidas在多国市场占据主导地位。
• 2019年各品牌赞助明星数量：Nike和Adidas在篮球、足球等领域具有明显优势。
• 2019年各品牌毛利率与净利率：Nike毛利率和净利率均高于Adidas。
• 2019年各品牌营收结构：Nike在海外市场和营收结构上表现更优。
• 中国品牌营销策略：李宁通过赞助国家队和体育赛事提升品牌影响力，安踏通过签约明星和优化渠道实现增长。

品牌发展时间线

• 耐克：1984年签约乔丹，1997年全球市场占有率提升，2006年后营收稳定增长。
• 阿迪达斯：1987年霍斯特去世后经历改革，1992年战胜锐步成为世界第二大品牌。
• 李宁：2007年签约国家队，2012年奥运会成为赞助商，2019年营收增速达54%。
• 安踏：2004年全面改革，2007年获得火箭队投资，2019年营收增速显著提升。

中国品牌发展路径

• 萌芽期：受耐克影响，中国品牌开始探索运动服饰市场。
• 探索期：李宁因产品力强领先，安踏因营销和渠道管理能力后来居上。
• 群雄逐鹿期：多数品牌完成国内网点布局，营销资源争夺激烈，形成分层竞争格局。

总结

运动服饰行业具备高增长潜力，品牌成功依赖于产品力、营销资源和管理效率。耐克和阿迪在全球市场中各有优势，而中国本土品牌在经历库存危机后逐步复苏，未来有望在高端市场和新兴领域取得更大突破。