20230903-国贸期货-宏观金融投资周报_27页_2mb

宏观政策与经济恢复成效

观点：近期国内政策组合拳初见成效，大宗商品价格继续上行，制造业PMI数据连续三个月回升，经济有望持续恢复。海外方面，美国经济放缓及通胀缓和或减弱联储加息动力，提振全球风险偏好。
逻辑：

• 国内政策持续加码，地方专项债加快发行使用，地产政策工具优化（“认房不认贷”等），制造业PMI连续三个月回升，需求逐步回暖。
• 海外经济放缓：美国非农就业报告不及预期，劳动力市场降温；欧洲通胀高于预期但就业景气较高。
• 商品市场表现：工业品多数强势，农产品供需改善；中长期看，在国内需求持续改善与政策支持下，大宗商品价格或将延续偏强。

股指与市场信心修复

观点：尽管近期利好政策密集落地，但资金做多意愿不强，外部风险偏好不足叠加内部分歧，短期市场情绪有所改善，但反弹难以持续。
逻辑：

• 政策方面：资本市场的印花税下调、IPO节奏收紧、减持规范及地产政策“组合拳”落地，但实际效果仍需时间验证。
• 资金动向：外资持续流出，内资高抛低吸，市场呈现结构性行情，权重股表现疲软，中小盘股分化明显。
• 宏观与估值：PMI数据改善或缺乏持续导力量，估值水平仍有压力，市场风险溢价仍处历史较高区间，A股“底部”建立仍需宏观企稳迹象。

国债与债期回调风险

观点：国债期货迎来逆风调整，政策密集落地后市场情绪转向谨慎，前期多头获利盘退出成为主要动因。
逻辑：

• 政策组合拳（降准降息、地产宽松政策）提振信心，但市场预期基本已提前反映，实际效果验证仍需时间。
• 资金面与流动性变化显著，央行调降存款准备金率应对汇率压力，持续压缩银行净息差，进一步影响利率曲线及收益率水平。
• 关注风险点：房地产销售不及预期、经济内需不足及疫情超预期，可能影响债市多空力量格局变化。