20150505-中泰证券-煤炭开采_2014年及2015年Q1煤炭行业经营回顾及业绩综述_12页_620kb

煤炭开采Ⅱ行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了2014年及2015年第一季度中国煤炭行业的经营状况、业绩表现、市场走势及投资策略，旨在为投资者提供全面的行业洞察与投资建议。

主要观点

• 行业基本面承压：2014年及2015年Q1，煤炭行业受宏观经济下行、需求疲软及限产政策影响，产销量同比下滑，煤价下跌，导致上市公司业绩大幅下滑。
• 价格与库存趋势：煤炭价格整体下跌，社会库存处于高位，港口和电厂库存有所下降，但仍高于合理水平。煤炭铁路发运量占全国铁路货运量的42%，显示工业需求低迷。
• 进口与出口情况：进口煤倒挂现象已消除，进口量高位回落，出口仍低迷，但长期看好印度等新兴市场对煤炭的需求。
• 盈利能力下降：2014年煤炭行业整体毛利率为24.60%，ROE为-4.26%，行业盈利能力下降较快，多数企业处于亏损状态。
• 成本控制有限：尽管企业采取成本控制措施，但成本刚性导致毛利率下降，部分高价煤企和高开采成本企业面临较大困境。
• 投资策略：预计2015年下半年需求将有所好转，煤价有望反弹。建议关注具有弹性、国企改革预期及整合能力的标的。

关键信息

行业经营回顾

• 2014年：全国原煤产量同比下降2.1%，下游需求疲软，煤价下跌。
• 2015年Q1：原煤产量同比下滑3.5%，火电、粗钢、水泥等下游行业需求继续低迷。
• 库存情况：山西煤炭库存增加46.69%，秦皇岛港口库存增加35.25%，电厂库存可用天数升至19.5天。
• 铁路运输：煤炭铁路发运量占全国铁路货运量的42.16%，显示需求疲软。
• 进口数据：2014年煤炭进口2.28亿吨，同比下降14.61%；2015年Q1进口3678万吨，同比下降42.83%。

上市公司业绩表现

• 2014年：煤炭企业营业总收入同比下降13.17%，净利润同比下降36.91%，平均每股收益同比下降41.7%。
• 2015年Q1：营业总收入同比下滑27.78%，净利润同比下滑64.61%，平均每股收益同比下滑67.58%。
• 应收账款增加：煤炭股平均应收账款大幅增加，主要受下游企业现金流恶化影响。

行业比较

• 毛利率：2014年煤炭行业毛利率为24.60%，低于其他周期性行业。
• ROE：2014年煤炭行业ROE为-4.26%，亏损企业将加速退出市场，行业整合成为趋势。

投资策略

• 需求弹性：预计2015年下半年需求将好转，煤价反弹，市场预期差导致煤炭板块补涨。
• 推荐主线：
  1. 互联网煤炭电商：安源煤业。
  2. 国企改革预期：阳泉煤业、盘江股份、国投新集。
  3. 整合能力强、吨产能市值低：中国神华、中煤能源、陕西煤业、大同煤业、兖州煤业。

结构清晰总结

行业经营回顾

• 产销量下滑：受限产政策和需求低迷影响，产销量同比下滑。
• 煤价下跌：动力煤、炼焦煤、无烟煤及喷吹煤价格均出现不同程度下跌。
• 库存高位运行：社会库存维持高位，港口和电厂库存有所下降。
• 铁路运量低位：煤炭铁路发运量占全国铁路货运量的42%，显示需求疲软。
• 进口回落：进口煤倒挂现象消除，进口量高位回落，出口仍低迷。

业绩综述

• 收入与成本：2014年行业收入下降，成本上升，利润大幅下滑。
• 亏损扩大：2015年Q1亏损面扩大至32%，多数企业净利润下滑。
• 应收账款增加：行业平均应收账款大幅增加，反映回款难度加大。

行业比较

• 毛利率：2014年行业毛利率下降，低于其他周期性行业。
• ROE：行业ROE转负，显示盈利能力下降，亏损企业将加速退出。

投资策略

• 需求反弹预期：预计2015年下半年需求将好转，煤价有望反弹。
• 推荐标的：
  • 互联网煤炭电商：安源煤业。
  • 国企改革预期：阳泉煤业、盘江股份、国投新集。
  • 整合能力强、吨产能市值低：中国神华、中煤能源、陕西煤业、大同煤业、兖州煤业。

市场走势

• 经济企稳：4月PMI指数显示经济下行有所企稳，政策加码有望加速需求反弹。
• 补涨需求：煤炭板块因涨幅滞后，存在强烈补涨需求。

结论

煤炭行业在2014年及2015年Q1面临较大经营压力，但由于政策支持和需求预期改善，行业基本面有望在下半年逐步好转。建议投资者关注具备弹性、国企改革及整合能力的煤炭企业，以捕捉行业复苏机会。