20240722-国海证券-煤炭开采行业专题研究_2024Q2主动型基金在煤炭行业持仓比例持续提升_10页_672kb

国海证券最新研报指出，2024年二季度主动型基金在煤炭行业的持仓比例持续提升，达到创纪录的161%，环比增长0.14个百分点。报告分析认为：

1. 行业基本面支撑：

   • 火电作为主体能源的地位在能源转型过程中不会改变，尤其在极端情况下地位将强化。“十四五”期间火电新增装机量同比提升，发电量持续增长。
   • 油价维持高位推动煤化工项目投资积极性上升，长期煤炭需求有望保持增长态势。
   • 行业供给端受限明显：产能核增空间大幅压缩，东部地区资源枯竭矿井持续退出，维持供需紧平衡状态。

2. 上市公司优势：

   • 煤炭企业普遍呈现“五高特征”：高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际
   • 建议关注估值波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级

3. 重点个股推荐：

   • 冶金煤：淮北矿业（低估值）、平煤股份（高分红+可转债进展）、潞安环能（市场煤占比高）、山西焦煤（国企改革预期）
   • 动力煤：中国神华（长协煤优势）、陕西煤业（资源禀赋）、中煤能源（长协比例高）、兖矿能源（海外资产扩张）、晋控煤业（财务改善）、山煤国际（低成本优势）
   • 补充建议：神火股份（煤电+电解铝联动机会）、无烟煤板块可关注华阳股份（钠电池布局）、兰花科创（优质无烟煤资源）

风险提示：

1. 经济增速低于预期：房地产降温、财政压力影响煤炭需求
2. 政策调控风险：保供稳价措施可能加强
3. 可再生能源替代：水电超预期增加、风电光伏长期替代
4. 进口煤炭扰动：国际能源格局变化影响国内市场
5. 公司业绩不及预期、模型测算存在误差风险

当前估值水平显示部分个股低于历史平均，建议关注业绩确定性强、分红稳定的优质龙头，重点关注盈利预测和估值重构带来的机会。