20210715-远东资信-2021年6月利率债市场运行报告_降准_不改_稳健_主基调_专项债新增发行持续滞后_16页_632kb

2021年6月利率债市场运行总结

核心内容概述

2021年6月，中国利率债市场在货币政策和债券发行方面呈现一定的波动与调整。整体来看，市场流动性边际宽松，但货币政策仍维持“稳健”主基调。利率债一级市场发行规模有所回升，但地方债特别是专项债发行进度明显滞后。二级市场成交活跃度上升，但收益率震荡运行，外资增持中国债券趋势持续，但力度有所减弱。

主要观点

1. 货币市场运行

• 流动性边际宽松：6月央行公开市场操作（不含CBS）和MLF实现净投放1000亿元，其中逆回购操作超额续作，推动市场流动性宽松。
• 资金价格分化：6月上旬至中旬，市场资金价格震荡运行，月末银行间市场7天回购利率（R007）冲高至3.2420%，与DR007价差扩大至69.4BP。
• “降准”影响有限：7月15日央行下调存款准备金率0.5个百分点，但预计对银行体系流动性总量影响不大，货币政策仍以“稳健”为主，强调灵活精准和防范风险。

2. 利率债市场运行

• 国债与政策性银行债发行回升：6月国债和政策性银行债合计发行10494.50亿元，净融资额为4802.65亿元，国债发行利率上行。
• 地方债发行节奏放缓：新增地方债发行规模占比升至67.12%，但专项债发行进度仅完成限额的28%，显著滞后于前两年同期水平。
• 收益率震荡运行：国债和国开债到期收益率震荡，地方债收益率基本稳定。中外国债利差小幅走阔，中美利差拓宽9.28BP。
• 外资增持中国债券：6月境外机构增持中国债券658.97亿元，但增持力度较上月有所减弱。

关键信息

一、货币政策操作

• 6月央行公开市场操作（不含CBS）和MLF净投放1000亿元。
• 7月15日降准释放资金，加权平均存款准备金率降至8.9%。
• 货币政策仍以“稳健”为主，强调“灵活精准”“合理适度”“防范风险”“不搞大水漫灌”等原则。
• 货币政策收紧预期不高，预计未来短期资金价格不会大幅上行，将维持震荡运行。

二、利率债一级市场

• 国债发行规模回升，5年期国债加权平均发行利率上行23.86BP至3.1206%。
• 政策性银行债发行利率变化不大，2年期、5年期和10年期分别上行11.99BP、8.25BP。
• 地方债发行节奏放缓，新增地方债净融资3928.31亿元，专项债发行进度滞后。
• 截至6月底，新增地方债发行规模达14800亿元，其中专项债10143亿元，仅完成限额的28%。

三、利率债二级市场

• 国债和国开债成交活跃度增加，到期收益率震荡运行。
• 地方债收益率基本稳定，10年期地方债到期收益率利差收窄4.7BP。
• 中外国债利差小幅走阔，中美利差拓宽9.28BP。
• 外资增持中国债券658.97亿元，但力度较上月减弱。

四、未来展望

• 货币政策趋势：预计未来货币政策仍将保持“稳健”，不会出现明显收紧。
• 利率债市场趋势：地方债发行预计继续发力，但节奏可能趋于平缓，单月集中发行可能性较小。
• 外部因素影响：中美利差、人民币汇率波动、美联储货币政策调整、疫情发展等均可能对市场产生影响。
• 外资趋势：中国债券收益率仍具相对优势，外资增持中国债券的总体趋势预计持续。

重要变量关注

• 疫情发展：全球“德尔塔”毒株蔓延，中国疫情防控效果仍具吸引力。
• 货币政策变化：降准对利率债市场影响有限，关注后续政策走向。
• 美联储动向：若美联储收紧货币政策，可能影响中美利差。
• 专项债发行进度：当前尚有约2.6万亿元待发行，下半年发行节奏或趋于分散。
• 国际大宗商品价格：可能对经济基本面及货币政策产生间接影响。

作者与机构信息

• 作者：陈浩川、简奖平、卢胜娇、李云霞
• 邮箱：research@fecr.com.cn
• 机构：远东资信评估有限公司
• 成立时间：1988年2月15日
• 定位：中国第一家社会化专业资信评估公司，评级行业开创者。

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