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报告摘要

文档总结：众安在线与瑞慈医疗分析报告

核心内容概述

本报告由瑞士信贷（Shenwan Hongyuan Securities）旗下分析师撰写，分别对众安在线（6060 HK）和瑞慈医疗（1526 HK）进行分析。报告主要围绕两家公司的业务模式、市场前景、财务预测及投资评级等方面展开，旨在为投资者提供决策参考。

众安在线（6060 HK）分析

主要观点

公司简介：众安在线成立于2013年10月，是中国最大的在线财险公司，依托强大的技术能力和与互联网及保险公司的战略合作。
业务模式：公司通过构建五大生态系统（生活消费、消费金融、健康、航旅、汽车）连接长尾客户，拓展保险产品销售机会。
费用率问题：当前费用率高达62.7%，高于传统保险公司，但预计通过增加业务合作伙伴和优化运营模式，费用率将逐步改善。
财务预测：
- 2017年EPS为-0.21元（同比降低2200%）；
- 2018年EPS为0.34元；
- 2019年EPS为0.98元（同比提高188.2%）。
估值与目标价：
- 当前估值为4.68倍2018年PB和174倍2018年PE；
- 通过分步估值法得出目标价为79.53港币，对应5.3倍2018年PB，预计有13.1%的上涨空间。
投资评级：首次覆盖，给予“Outperform”（跑赢大盘）评级。

关键信息

技术子公司：众安科技成立于2016年11月，专注于区块链、云计算等前沿技术，预计2018年实现盈利。
收入来源：预计2020年众安科技86.7%的收入来自软件解决方案和云平台服务，SaaS模式将逐渐成为主要收入来源。
利润率预测：众安科技利润率预计从2018年的15%提升至2020年的30%。
行业前景：中国财险市场预计在2016-2020年间保持约20%的复合年增长率，众安的总保费收入预计增长约70%。

瑞慈医疗（1526 HK）分析

主要观点

公司简介：瑞慈医疗是长三角地区领先的私营综合医疗服务供应商，提供综合医院服务和体检服务。
市场地位：2015年在长三角地区市场份额为7%，全国为3%；中国私营体检市场渗透率仅为28%，远低于发达国家。
业务拓展：
- 计划进入高端妇产专科医院市场，两家医院预计于2018年第一季度投入运营；
- 与复旦大学附属妇产科医院合作，借助其品牌和技术资源。
财务支持：2016年通过IPO募集约7.9亿港币，为体检网络扩张提供资金。
合作与协同：
- 与平安集团旗下的多个子公司（平安信托、平安寿险、平安好医生）达成战略合作，有望承接平安寿险员工体检服务，并向其1.3亿客户推广。
- 与平安健康科技基金成立合营公司，计划新建或收购45家体检中心，拓展至多个城市。

关键信息

体检市场增长：中国私营体检市场预计未来五年复合增长率达27%，2020年市场规模将达到550亿元人民币。
合营公司投资：瑞慈医疗向合资公司注资4亿元人民币，平安健康科技基金注资1.5亿元人民币及1.5亿元可转债。
高端医院运营：两家高端妇产专科医院床位数分别为96张和268张，年门诊量达160万人次，住院量达6.6万人次。
投资评级：未评级，但报告认为其具备较强的市场拓展潜力。

投资评级说明

证券评级定义

BUY：预计6个月内股价上涨超过20%，或12个月内上涨超过20%；
Outperform：预计12个月内股价上涨10%-20%；
Hold：预计12个月内股价波动在-10%至+10%之间；
Underperform：预计12个月内股价下跌10%-20%；
SELL：预计12个月内股价下跌超过20%。

行业评级定义

Overweight：行业表现优于大盘；
Equal weight：行业表现与大盘相当；
Underweight：行业表现劣于大盘。

信息披露与免责声明

报告基于公开信息，公司不保证其真实性、准确性或完整性。
报告不构成投资建议，投资者应独立决策。
公司与目标公司无直接财务利益关系，但可能存在间接关联。
报告仅适用于专业投资者，非专业投资者不得依据报告进行投资决策。
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总结

众安在线和瑞慈医疗均受益于中国保险及医疗行业的快速增长。众安在线通过技术驱动和生态系统的拓展，有望改善费用率并提升盈利水平，其目标价为79.53港币，对应13.1%的上涨空间，首次覆盖给予“Outperform”评级。瑞慈医疗则通过体检网络扩张及与平安集团的合作，具备良好的市场前景，但尚未获得投资评级。两家公司均面临行业增长和运营优化的机遇，同时也需关注市场渗透率、竞争格局及成本控制等挑战。

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