20210818-国金证券-鼎龙股份-300054.SZ-抛光垫盈利超预期_加速打造半导体材料平台_4页_1mb

鼎龙股份 (300054.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

鼎龙股份（300054.SZ）是一家专注于光电半导体材料及通用耗材的企业，近年来在抛光垫业务上实现显著增长，推动公司整体业绩提升。公司通过技术创新和市场拓展，逐步从传统化工材料企业转型为半导体材料平台型企业，展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 抛光垫业务表现亮眼：2021年上半年，鼎龙股份的抛光垫业务实现销售收入1.04亿元，同比增长394%，净利润0.3亿元，毛利率达到59%，远超2020年全年24.6%的水平。Q2销量环比增长超50%，且12寸产品占比超过80%。
• 公司具备核心技术优势：作为国内唯一一家全面掌握抛光垫全流程核心技术的企业，鼎龙股份的子公司鼎汇微电子已成为部分客户的第一供应商，为公司带来稳定的市场份额。
• 光电半导体材料平台加速布局：公司在清洗液、PI浆料、YPI产品等领域持续发力，同时布局半导体先进封装材料，如高端界面导热胶、底部填充胶和临时键合胶等，推动产品多元化。
• 通用耗材业务稳步增长：2021年上半年通用耗材营收达9.8亿元，同比增长27%。其中，复印粉、正电粉销量稳定，碳粉销售毛利率保持增长。但硒鼓业务因市场产能过剩，盈利能力有待提升。
• 盈利预测积极：预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.0/4.3/5.5亿元，对应PE分别为71/48/38倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 当前股价：22.14元
• 总股本：9.39亿股
• 总市值：207.90亿元
• 年内股价最高最低：25.58/14.54元
• 沪深300指数：4894
• 创业板指：3248

财务表现（2021年半年报）

• 营收：11.0亿元，同比增长35.2%（剔除珠海天路并表影响，同比增长20.4%）
• 归母净利润：9141万元，同比下滑54.1%
• 扣非归母净利润：9516万元，同比增长49.0%
• 毛利率：30.6%（通用耗材业务），59%（光电半导体材料业务）

业务进展

• 抛光垫业务：Q2销量突破1万片，毛利率显著提升
• 光电半导体材料：推进CU-CMP清洗液布局，启动28~14nm研究
• 新产品：PSPI、INK进入中试阶段并开始送样测试
• 新设子公司：鼎英材料布局半导体先进封装材料

风险提示

• 新材料业务市场化进度不达预期
• 汇率波动
• 打印耗材行业竞争加剧

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司抛光垫业务表现超预期，光电半导体材料平台布局加速，有望带动估值切换，未来业绩成长性良好
• 目标：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

比率分析（2021E）

• 每股收益：0.313元
• 每股净资产：4.092元
• 每股经营现金净流：-0.002元
• 每股股利：0.000元
• 净资产收益率：7.64%
• 总资产收益率：5.71%
• 投入资本收益率：2.85%
• 主营业务收入增长率：31.28%
• EBIT增长率：66.08%
• 净利润增长率：N/A（2021E）
• 总资产增长率：15.49%

资产负债表（2021E）

• 流动资产：2,797亿元
• 非流动资产：2,342亿元
• 资产总计：5,139亿元
• 流动负债：854亿元
• 非流动负债：252亿元
• 负债股东权益合计：5,139亿元
• 股东权益：3,842亿元
• 资产负债率：21.53%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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