镍2023年3月：需求不振，转产能否如期落地-20230331-宏源期货-23页_2mb

报告摘要

2023年镍市场经历了显著的价格下行，主要受新能源汽车补贴退出、青山电积镍投产及美联储加息预期等因素影响。整体来看，镍的供需格局在二季度预计仍以供应强于需求为主。

行情回顾：
2023年镍价开启下行趋势。1月沪镍价格冲高后快速下跌，2月因美国通胀数据超预期及高利润驱动企业转产纯镍，镍价再次下跌。3月由于下游需求持续走弱，镍价进一步下跌至170000元/吨附近。交易逻辑为“结构性短缺矛盾缓解-节后强预期补货需求-供应增加需求走弱”。
需求不振：
- 美联储加息路径不确定性：2023年美联储已加息9次，累计475BP，当前利率为5%。尽管加息接近尾声，但5月加息与否仍需关注就业和通胀数据，以及风险事件带来的恐慌情绪。
- 不锈钢需求疲软：全球不锈钢产量以中国为主，印尼为增量来源。中国一季度产量为809万吨，同比增长4.93%，但因下游需求不及预期，库存处于历史高位，预计二季度产量与一季度持平。欧美产量小幅恢复，韩国和印尼产量也将有所回升。
- 新能源汽车需求未达预期：中国新能源汽车销量和产量增速不及预期，主要因经济恢复缓慢及补贴提前透支。新能源汽车渗透率回落，三元材料装车量占比下降，动力电池装车量增速放缓。碳酸锂价格快速下跌，进一步佐证了新能源需求疲软。

供给方面：
- 镍矿供应恢复：菲律宾雨季接近尾声，镍矿发运恢复，价格下滑，港口库存处于去库尾声。
- 镍铁厂亏损严重：国内镍铁厂开工率维持在50%附近，显性库存超45000镍吨，处于历史高位。
- 印尼MHP与高冰镍产能释放加速：印尼MHP与高冰镍投产节奏加快，预计下半年集中释放，目前中间品主要用于硫酸镍生产，预计2023年中间品流向纯镍占比将有所提高。
- 硫酸镍价格与纯镍脱钩后收敛：此前硫酸镍较纯镍溢价较高，但随着纯镍价格下跌，溢价逐渐收敛。
- 纯镍产能增加：因高利润，企业计划增加纯镍产能，部分采用硫酸镍为原料转产电积镍。预计二季度产能落地密集，但由于镍价回落，利润下滑，可能影响产能落地时间。
二季度展望：
- 基本面供强于需：预计二季度镍市场仍以供应强于需求为主。
- 关注重点：
  1. 增产与转产产能是否如期落地
  2. 进出口变化是否能维持
  3. 不锈钢与新能源需求能否恢复
- 市场波动加剧：海外高息环境下，银行与非银金融机构面临压力，美国通胀粘性较强，可能使美联储加息路径更具不确定性，从而加剧市场波动。
- 价格区间预测：预计二季度沪镍价格运行区间为150000-190000元/吨。
- 交易策略：建议逢大幅反弹布空。