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美尔雅期货股指期货月报总结（2021年4月上旬）

核心内容概述

本报告由美尔雅期货产业研究中心宏观股指研究组发布，研究员为刘影，主要分析了2021年4月上旬股指期货市场的表现、宏观基本面以及投资观点，同时提供了相关风险提示和营业部联系方式。

市场表现回顾

指数与期货走势

• 沪深300：下跌5.40%
• 上证50：下跌5.79%
• 中证500：下跌1.73%
• IF（沪深300股指期货）：下跌5.60%
• IH（上证50股指期货）：下跌6.19%
• IC（中证500股指期货）：下跌1.31%

整体来看，市场在3月中上旬因美债收益率上行、流动性担忧、估值忧虑及国际关系扰动而大幅调整，但3月中下旬因企业盈利预期支撑和管理层维稳流动性，市场出现超跌反弹。

持仓变化

• 机构前20会员持有IF、IH、IC的净空单数量显著减少，分别为：
  • IF：从34838手降至27900手
  • IH：从10811手降至10066手
  • IC：从25702手降至17918手

宏观基本面分析

制造业PMI数据

• 3月官方制造业PMI为51.9，高于预期51.2和前值50.6，显示经济持续修复改善。
• 生产指数和新订单指数大幅改善，表明制造业保持景气。
• 新出口订单重回荣枯线上方，显示海外需求回暖。
• 主要原材料价格和出厂价格指数持续增长，价格传导趋势显现，通胀预期增强。
• 生产经营预期指数环比下降，表明企业对未来经济增长预期有所减弱。

非制造业PMI

• 3月非制造业PMI为56.3，高于前值51.4和预期52，显示非制造业保持扩张态势。

大中小企业差异

• 大型企业保持高景气度，中小企业PMI指数重回荣枯线上方，景气度有所回暖，但大中小企业之间的差距仍较大。

投资观点与市场风格

市场风格

• 中证500盈利弹性更强、估值安全边际更高，叠加利率上行对高估值资产的压力，市场风格偏向IC（中证500股指期货）。

流动性与资金面

• 短期流动性仍维持合理充裕，北上资金和杠杆资金有所改善。
• 外资净流入约187.1亿，显示外部资金对A股市场仍有一定信心。
• 两融余额减少约152.8亿，反映市场情绪有所降温。
• 沪深两市资金净流出达4947.09亿，显示内资流出压力较大。

一季报影响

• 市场焦点转向下周公布的一季报，企业盈利改善对市场形成支撑。
• 但全球利率上行预期下，资金情绪难以恢复至去年高位，市场可能面临利好兑现后的回调。

预期走势

• 4月上旬市场或延续反弹趋势，但随着一季报逐渐落地，利好出尽后可能面临调整，或出现上半年的高点。

风险提示

• 国内信用超预期收缩
• 美债收益率不断上行
• 国际关系恶化
• 企业盈利不及市场预期

投资策略建议

• 短期多单可继续持有，等待高位兑现。
• 利好出尽后，建议采取对冲策略应对可能的回调风险。

营业部联系方式

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