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三七互娱2026年半年报业绩点评总结

核心内容

三七互娱发布了2026年半年报，整体业绩表现呈现以下特点：

• 营业收入：2026年上半年实现营业收入72.75亿元，同比下降14.28%；2026年第二季度实现营业收入35.54亿元，同比下降16.23%。
• 归母净利润：2026年上半年归母净利润为17.66亿元，同比增长26.14%；2026年第二季度归母净利润为8.93亿元，同比增长4.92%。
• 扣非归母净利润：2026年上半年扣非归母净利润为10.16亿元，同比下降26.74%；2026年第二季度扣非归母净利润为4.06亿元，同比下降52.22%。

主要观点

境外收入增长显著

• 境外收入在2026年上半年达到30.21亿元，同比增长10.90%，占总营收的41.53%。
• 多款新游表现亮眼，包括《RO 仙境传说：世界之旅》《Last Asylum: Plague》《Z Route: Redemption》等，其中部分游戏全球最高月活用户达1.6亿。

存量游戏表现稳健

• 《Puzzles & Survival》作为公司现象级产品，持续为公司贡献稳定流水，累计用户规模超7500万，累计流水超过168亿元。
• 公司储备了多款自研与代理产品，如《荒漠沙舟》《小头盔大冒险》《斗罗大陆:零》《梦回甄嬛传》《斗罗大陆:启程》等，关注后续产品上线及表现。

AI赋能提升效率

• 公司推动AI在游戏研发与运营中的应用，构建全链路AI赋能体系。
• AI辅助生成的2D和3D美术资产占比分别超过80%和30%，AI-3D资产生成占比超30%。
• AI参与生成的广告素材视频占比超70%，AI自动化投放占比超50%。
• AI本地化翻译已覆盖所有海外游戏及18个语种，最高准确率达95%。

关键信息

投资建议

• 公司在“精品化、多元化、全球化”战略下，持续巩固轻量化游戏赛道优势。
• 关注新游研发与全球化发行。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为30.27/33.69/36.78亿元，对应PE分别为13x/12x/11x。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 行业政策趋严
• 新品上线不及预期
• 流量成本上升
• 技术更迭创新风险

财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	15,966	16,725	18,348	19,943
收入增长率%	-8.46	4.75	9.71	8.69
归母净利润(百万元)	2,900	3,027	3,369	3,678
利润增长率%	8.50	4.38	11.31	9.17
分红率%	78.12	76.12	78.84	77.69
毛利率%	75.86	77.45	78.00	78.54
摊薄EPS(元)	1.31	1.37	1.52	1.66
PE	13.94	13.35	12.00	10.99

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	-8.5%	4.8%	9.7%	8.7%
营业利润增长率	10.3%	3.6%	11.6%	9.2%
归母净利润增长率	8.5%	4.4%	11.3%	9.2%
毛利率	75.9%	77.5%	78.0%	78.5%
净利率	18.2%	18.0%	18.3%	18.4%
ROE	21.4%	21.1%	22.0%	22.4%
ROIC	15.7%	14.9%	15.1%	15.0%
资产负债率	38.7%	38.7%	40.3%	41.9%
净资产负债率	63.2%	63.0%	67.4%	72.0%
流动比率	1.26	1.34	1.39	1.43
速动比率	1.00	1.08	1.16	1.22
总资产周转率	0.76	0.73	0.74	0.74
应收账款周转率	13.68	13.94	14.12	14.37
应付账款周转率	2.24	2.10	2.19	2.21
每股收益(元)	1.31	1.37	1.52	1.66
每股经营现金流(元)	1.60	1.08	1.63	1.76
每股净资产(元)	6.12	6.49	6.93	7.41
P/E	13.94	13.35	12.00	10.99
P/B	2.99	2.82	2.64	2.46
EV/EBITDA	11.71	11.38	9.99	9.01
PS	2.53	2.42	2.20	2.03

公司基本面

• 股票代码：002555
• A股收盘价（2026年08月29日）：18.27元
• 总股本（万股）：221,224
• 实际流通A股（万股）：163,376
• 流通A股市值（亿元）：298

分析师信息

• 岳铮：传媒互联网行业分析师，约翰霍普金斯大学硕士，2020年加入中国银河证券研究院。
• 祁天睿：传媒互联网行业分析师，清华大学本科，复旦大学硕士，2023年加入中国银河证券研究院。

评级标准

• 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
• 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

总结

三七互娱在2026年上半年虽面临整体营收下滑，但境外收入增长显著，成为业绩增长的重要驱动力。公司通过AI技术在游戏研发、广告投放、本地化翻译等方面实现效率提升，同时存量游戏表现稳健，为公司持续贡献利润。未来，公司将继续推进新游研发与全球化发行，预计2026-2028年归母净利润稳步增长，PE逐步下降，维持“推荐”评级。但需关注市场竞争、政策风险、新品表现及流量成本上升等潜在风险。