我国绿色资产证券化市场研究

我国绿色资产证券化市场研究总结

核心内容

绿色资产证券化作为绿色金融体系的重要组成部分，近年来在中国快速发展，成为一种创新型债券融资工具。其核心在于基础资产或募集资金需符合绿色标准，支持绿色产业项目。绿色资产证券化产品在发行数量和规模上持续增长，但整体体量仍较小，未来增长潜力巨大。

主要观点

• 绿色资产证券化产品创新不断，但基础资产种类仍较为单一，主要集中在清洁能源和清洁交通领域。
• 2019年绿色资产证券化产品发行数量和规模显著增长，其中绿色企业ABS表现突出。
• 绿色资产证券化产品发行利率整体下行，AAA级产品具有明显成本优势。
• 发行产品以高信用等级为主，市场参与度逐步提升。

关键信息

一、政策支持与市场发展路径

绿色资产证券化的发展受益于多项政策支持，包括：

• 2015.9：国务院发布《生态文明体制改革总体方案》，提出建立绿色金融体系，鼓励绿色信贷证券化。
• 2016.5：证监会发布《资产证券化监管问答》，首次明确支持绿色环保产业通过资产证券化融资。
• 2016.8：七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，推动绿色信贷资产证券化。
• 2018.8：上交所发布相关业务问答，明确绿色资产支持证券的定义和操作流程，延长无异议函有效期至12个月。

这些政策为绿色资产证券化提供了制度保障和市场引导。

二、绿色资产证券化的范畴

绿色资产证券化产品主要分为三类：

1. 资产绿：基础资产属于绿色产业领域，占比不低于70%。
2. 投向绿：募集资金用于绿色产业领域，用于绿色项目金额不低于转让基础资产所得资金的70%。
3. 主体绿：原始权益人主营业务属于绿色产业领域，募集资金70%以上用于其绿色业务发展。

此外，绿色资产证券化产品按发行场所和监管机构可分为绿色信贷ABS、绿色企业ABS、绿色ABN等类型。

三、市场回顾

1. 发行数量及规模稳步增长

• 累计发行情况：截至2019年末，绿色资产证券化产品累计发行65单（350只），发行规模达765.26亿元，占绿色债券市场总发行规模的8.39%。
• 存量情况：存量规模为596.12亿元，占绿色债券市场存量的7.48%。
• 绿色企业ABS表现亮眼：2019年绿色企业ABS发行22单（133只），规模达197.73亿元，占年度发行总规模的49.37%，是增长最快的类别。

2. 产品创新与基础资产多样性

• 绿色企业ABS基础资产类型逐步丰富，包括基础设施收费、信托受益权、应收账款、租赁租金、企业债权等。
• 基础资产主要集中在清洁能源（占比约49.22%）和清洁交通（占比约8.11%）领域，合计超过80%。
• 仍有多个绿色产业细分领域（如适应气候变化）尚未发行绿色资产证券化产品。

3. 发行利率整体下行

• 2019年绿色资产证券化产品发行利率整体下降，其中AAA级产品平均利率为4.65%，同比下降115个基点；AA+级产品平均利率为6.89%，同比下降53个基点。
• AAA级绿色产品发行利率低于市场同期产品58只，占比60.40%，显示其具有一定的成本优势。
• AA+级绿色产品仅有6只低于市场同期利率，成本优势不明显。

4. 信用等级分布

• 2019年绿色资产证券化产品中，AAA级产品数量和规模占比分别为59.06%和76.26%，AA+级为14.62%和5.02%。
• 信用等级较高的产品更受市场欢迎，表明投资者对绿色资产证券化产品的信任度逐步提高。

四、市场展望

1. 市场发展空间巨大

• 绿色资产证券化产品在绿色债券市场中的占比仍较低，预计未来规模将稳步增长。
• 2016-2019年，绿色资产证券化产品发行规模累计达765.27亿元，存量规模达596.12亿元，占资产证券化市场总体规模的1.12%和1.42%，增长潜力显著。

2. 行业类别有望更加丰富

• 清洁能源和清洁交通仍是主要投资方向，合计占比超过60%。
• 随着政策支持和市场需求的扩大，绿色资产证券化产品在绿色建筑、垃圾处理、绿色供应链等领域也将加速发展。

3. 市场参与度提升

• 绿色资产证券化产品逐步获得市场认可，信用等级较高的产品发行数量和规模持续增长。
• 随着政策红利释放和市场需求扩大，绿色资产证券化市场参与度有望进一步提升。

总结

绿色资产证券化作为绿色金融体系的重要组成部分，近年来在中国快速发展，但其市场占比仍较低，未来增长空间广阔。产品创新不断，但基础资产种类仍需丰富。绿色企业ABS成为市场增长的主力，绿色信贷ABS和绿色ABN也逐步发展。发行利率整体下行，AAA级产品更具成本优势，信用等级以高信用为主。随着绿色金融政策的持续推动和市场需求的扩大，绿色资产证券化将在更多绿色产业领域加速发展，成为推动绿色经济的重要融资工具。