20171011-天风证券-汽车金融行业深度_互联网_汽车与金融三位一体_缔造汽车金融黄金十年_109页_6mb

汽车金融行业深度总结

核心内容概述

本报告分析了中国汽车金融行业的发展现状、未来增长潜力以及互联网平台在其中的作用。当前中国汽车金融行业仍处于发展早期，预计将迎来“黄金十年”，主要得益于汽车产业的持续增长、新生代消费者信贷消费习惯的形成、互联网技术的推动以及政策的利好支持。

主要观点与关键信息

1. 行业基础与发展潜力

• 汽车产业规模：中国汽车产业占GDP比重从3.4%提升至4%-4.5%，2016年新车销量达2,802.8万辆，连续八年全球第一。
• 人均保有量：2016年中国人均汽车保有量为0.15辆，远低于世界前20经济体的0.35辆，仍有较大增长空间。
• 二手车市场：2016年二手车交易量为1,039万辆，占新车销量的37.1%，较发达国家低，但随着金融科技发展和政策推动，市场有望快速增长。
• 汽车金融渗透率：新车金融渗透率约35%，远低于全球70%和美国85.5%；二手车金融渗透率约8%-10%，美国达53%-55%，差距显著。
• 行业利润结构：成熟市场中汽车金融占价值链利润约20%-25%，而中国仅占个位数，发展机会巨大。

2. 消费主体与消费观念转变

• 网生一代成为主力：80后、90后逐步成为汽车消费的主力人群，互联网对其消费决策和购买渠道影响显著。
• 购车人群结构：
  • 40岁以上人群首次购车需求趋于饱和；
  • 30-39岁人群是当前购车主力；
  • 20-29岁人群为快速增长的购车群体，互联网渗透率高达97.8%。
• 消费偏好：实用经济型车辆、国产SUV、12万元以下车型受欢迎程度上升。
• 信贷接受度：26-35岁人群是汽车金融的主要用户，与新增消费人群高度吻合。

3. 金融科技与风险控制

• 大数据助力风控：互联网平台通过融合腾讯、京东、百度等股东的大数据资源，构建了强大的风险识别与控制能力，实现较低的逾期率和坏账率。
• 易鑫案例：易鑫租赁在1H17的违约损失率仅为0.15%，远低于行业平均水平，显示其在风险控制方面的优势。

4. 行业格局与参与者

• 传统金融机构主导：商业银行是最大的资金来源，如平安银行汽车金融贷款余额在1H17达1,048.3亿元，坏账率显著下降。
• 汽车金融公司快速成长：2016年贷款总额同比增长33.2%，如奇瑞徽银不良率0.63%，ROA达3.2%。
• 经销商涉足金融：广汇汽车通过融资租赁业务实现收入增长，尽管收入占比不高，但净利润贡献显著。
• 互联网平台崛起：易鑫等平台通过低获客成本和一站式服务，逐步成为汽车金融的直接参与者。

5. 政策环境

• 政策红利期：当前处于汽车金融政策红利期，包括销售政策、二手车政策、金融政策及征信政策等，为行业发展提供支持。

6. 未来增长预测

• 新车金融：预计未来十年新车金融渗透率将从35%上升至63%，对应规模达3.5万亿元，CAGR为10.7%。
• 二手车金融：预计从8%上升至36%，对应规模1,986亿元，CAGR为23.8%。
• 整体规模：2025年新车与二手车金融贷款规模合计将达3.7万亿元，CAGR为15.2%。

关键数据与趋势

新车金融趋势

• 2016年新车金融渗透率为35%，预计2025年达63%。
• 2016年新车金融贷款规模为约1.0万亿元，预计2025年达3.5万亿元，年复合增长率10.7%。

二手车金融趋势

• 2016年二手车金融渗透率为8%-10%，预计2025年达36%。
• 2016年二手车金融贷款规模约919.3亿元，预计2025年达1,986亿元，年复合增长率23.8%。

互联网平台优势

• 易鑫：作为互联网汽车零售交易平台，具有低获客成本、大数据风控能力、一站式服务等优势。
• 易鑫租赁：截至1H17签订合同34.9万份，违约损失率仅0.15%，1H17收入达12.8亿元，同比增长56%。

行业代表性企业分析

易鑫集团

• 商业模式：覆盖汽车消费全生命周期，包括新车、二手车交易及融资租赁、经营租赁、保险分销等。
• 核心优势：融合股东大数据构建风控体系，实现低逾期率与低坏账率。
• 资本来源：ABS与银行授信，融资利率约为4.97%。
• 盈利表现：FY16实现收入增长11.7倍，1H17达12.8亿元，是FY16全年的156%。

广汇汽车

• 商业模式：以融资租赁为主，拥有全国754个营业网点。
• 盈利表现：FY16融资租赁服务收入17亿元，净利润6.8亿元，占整体利润的24.4%。
• 业务特点：拥有场景优势与消费者直接接触，但收入增速放缓。

奇瑞徽银

• 商业模式：以零售贷款为主，与奇瑞整车厂联系紧密。
• 盈利表现：FY16总收入16.1亿元，ROA达3.2%，不良率0.63%。
• 业务结构：业务逐渐多元化，盈利能力高于行业平均水平。

Ally Financial（海外标杆）

• 业务规模：2016年总资产达1,163亿美元，营业收入72.1亿美元。
• 商业模式：以汽车金融为主，资金成本低，坏账率仅为1.1%。
• 盈利表现：ROA为0.1%，60天坏账率1.1%，业务覆盖广泛。

风险提示

• 利率波动风险：贷款利率波动可能影响消费者贷款意愿和行业盈利能力。
• 政策影响：政策变化可能对行业格局与发展方向产生重要影响。

总结

中国汽车金融行业正处于快速发展阶段，未来十年将迎来“黄金十年”。行业增长将主要由新车和二手车金融渗透率的提升驱动，尤其是二手车金融的增长空间巨大。互联网平台通过大数据和低获客成本，正在改变行业格局，成为重要的竞争力量。政策支持与金融科技的发展将为行业提供良好的发展环境，同时需关注利率波动和政策变化等潜在风险。