20220512-国盛证券-宏观点评_美国通胀拐点确立_美股调整可能接近尾声_5页_976kb

宏观点评总结

核心内容

美国4月CPI数据公布后，显示出通胀拐点已确立，尽管数据略高于预期，但整体趋势呈现回落。这一变化符合市场此前的预判，并为美股调整接近尾声提供了依据。同时，需警惕地缘政治冲突对市场的影响。

主要观点

1. 美国4月CPI数据表现

• 未季调CPI同比：8.3%，略高于预期的8.1%，但低于前值的8.5%。
• 未季调核心CPI同比：6.2%，高于预期的6.0%，但低于前值的6.5%。
• 分项变化：
  • 食品和服务分项：小幅上涨。
  • 能源和商品分项：明显下滑。
  • 汽油价格：大幅下跌，但燃油和燃气价格上涨推高了整体CPI。
  • 二手车价格：涨幅下降，新车价格涨幅上升，可能与数据来源和统计口径调整有关。
  • 住宅分项：温和上涨，权重高达33%，反映通胀压力可控。

2. 后续通胀走势预期

• 5月CPI同比：预计降至略低于8%。
• 6月CPI同比：预计降至7.5%左右。
• 3季度：下降速度放缓。
• 4季度：下降速度明显加快，预计年底降至4.6%左右。
• 长期展望：明年有望回到美联储2%的目标水平附近。

3. 美股走势分析

• 调整接近尾声：根据历史经验，美股通常在加息开始后的3个月内下跌，之后大多重新上涨。纳指从2022年12月开始跑输标普500，预计当前已接近拐点。
• 估值充分消化：标普500市盈率降至2000年以来的49%分位，纳斯达克市盈率降至16%分位。
• 加息预期平稳：利率期货隐含的年内剩余加息次数小幅上升，但整体变化不大，市场预期6月和7月分别加息50bp，单次75bp概率低。
• 对A股的影响：A股与美股走势趋同，美股企稳反弹、纳指跑赢标普500将对A股成长股（如创业板）形成积极影响。

关键信息

• CPI数据波动：美股在数据公布后快速跳水、反弹、持续下跌，与俄乌局势恶化相关。
• 美债与美元走势：10Y美债收益率先升后落，美元指数先波动后走高，黄金价格先跌后涨。
• 历史规律：在加息周期中，纳指通常跑输标普500约半年，当前已接近反转点。
• 经济衰退预期：美国经济最早在2023年底或2024年初衰退，但目前美股尚未大幅定价衰退预期。
• 风险提示：需高度关注美国通胀、美联储政策、俄乌冲突等潜在超预期风险。

图表与数据来源

• 图表1：美国4月CPI和核心CPI同比小幅回落
• 图表2：美国CPI同比后续走势测算
• 图表3：美国CPI及主要分项近三个月表现
• 图表4：美股与美债走势对比
• 图表5：美元与黄金走势对比
• 图表6：美联储加息预期变化不大
• 图表7：1994-2015年四轮加息周期中，标普500指数表现
• 图表8：历次美国经济衰退时期，标普500指数表现
• 图表9：当前美股估值充分
• 图表10：近年来A股与美股走势趋同
• 图表11：A股与美股风格切换趋同

风险提示

• 美国通胀持续超预期
• 美联储货币政策取向变化
• 俄乌冲突等地缘政治风险

分析师声明

本报告由分析师熊园和刘新宇撰写，内容基于公开资料和研究分析，观点反映个人判断，不受第三方影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%~15%）、持有（-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

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