20250630-浙商证券-波动看债系列之一_最近一年信用债成交有何规律_13页_733kb

信用债成交规律分析总结

一、成交指标观察

• “价”指标：包括成交偏离幅度、成交收益率及高估值成交占比，适用于经纪商成交数据。
• “量”指标：包括成交期限与换手率，适用于平台成交数据。

二、成交规律一：对二永债偏好大幅提升

• 2024年7月以来信用债成交活跃度提高，二永债成交笔数显著增加。
• 主要原因：
  • 利率下行行情中易于博取资本利得；
  • 普通信用债流动性差，投资者更偏好二永债。

三、成交规律二：久期策略持续性降低

• 成交期限中枢变化：城投债维持2.5年，产业债维持3年，二永债维持3.5年。
• 市场集中于中高等级城投债和产业债拉久期，二永债久期提升困难，兼顾票息收益。

四、成交规律三：二永债成交偏离度提前反映收益率变化

• 二永债成交偏离幅度领先信用债收益率1-3个交易日。
• 案例：
  • 2024年9月26日，偏离幅度上升5bp，次日信用债大幅调整；
  • 2024年10月9日，偏离幅度下降5bp，次日信用债修复。

五、成交规律四：调整期间长久期信用债抛售压力加大

• 利率快速下行导致机构追求资本利得，但调整时盈亏同源风险更大。
• 2024年调整期间，长久期信用债成交偏离幅度和高估值成交占比显著上升，短久期债相对稳定。

六、风险提示

• 数据可能包含非活跃成交，影响结果准确性；
• 数据处理方法可能有误。