20221120-华泰期货-燃料油周报_基本面出现边际变化_高低硫价差回落_13页_888kb

文档总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析近期燃料油（FU）与低硫燃料油（LU）市场的走势及基本面变化。报告指出，当前原油价格受到宏观面、基本面和地缘政治因素的共同影响，呈现弱势回调态势。同时，高低硫价差出现边际变化，市场结构有所调整，为投资者提供了相应的策略建议。

主要观点

• 原油市场：近期原油价格回调，但基本面趋于收紧，若宏观情绪改善，油价仍有上行潜力，但短期面临较大阻力。
• 高硫燃料油（HSFO）：需求端有所改善，尤其是我国11月进口量显著增加，但供应端压力仍存，特别是俄罗斯燃料油出口未见明显下滑。若未来俄罗斯供应减少，高硫油市场或迎来结构性改善。
• 低硫燃料油（VLSFO）：基本面边际转松，供应端增长明显，但库存水平不高，且替代需求减弱，短期内缺乏强劲上行动力。
• 价差变化：高低硫价差回落，表明市场对高硫油的偏好有所增强，前期LU-FU空头头寸可继续持有。
• 投资策略：FU单边价格中性偏多，LU中性，建议投资者关注价差变化，把握结构性机会。

关键信息

市场动态

• 原油价格：弱势回调，受宏观情绪、地缘政治及资金面影响。
• 价差结构：高硫燃料油裂解价差降至历史低位，价格优势吸引炼厂和船舶增量需求。
• 供应端：俄罗斯燃料油出口量环比减少，但尚未出现大幅下滑，未来仍有上修可能；全球炼厂开工负荷增加，对燃料油产量形成支撑。
• 需求端：国内感染人数激增压制出行需求，影响原油买兴；低硫燃料油需求不及预期，欧洲加氢脱硫成本下降，替代效应减弱。

市场展望

• 高硫燃料油：若俄罗斯供应持续下滑，市场或迎来改善。
• 低硫燃料油：短期内库存不高，海外柴油市场偏强，或提供一定支撑，但整体上行驱动不足。
• 整体趋势：油市或维持剧烈震荡格局，下游市场持续受扰动。

风险提示

• 原油价格大幅下跌
• 全球炼厂开工超预期
• 低硫燃料油国产量不及预期
• FU仓单量大幅增加
• 汽柴油市场大幅走强
• 冬季电厂端低硫燃料油需求超预期
• 俄罗斯燃油出口超预期
• 科威特AI-Zour炼厂产能投放进度不及预期

数据与图表

报告附带多张图表，涵盖以下内容：

• 价格走势：包括SHFE FU主力结算价、INE LU期货结算价等。
• 远期曲线：反映市场对未来价格的预期。
• 成交持仓量：用于分析市场活跃度与资金流向。
• 裂解价差与比价：衡量燃料油与原油的相对价值。
• 内外盘价差：显示国内外市场联动情况。
• 现货与掉期价格：反映市场供需关系及预期。
• 库存数据：包括新加坡、西北欧、美国等地的燃料油库存变化。
• 产量与销量：涵盖俄罗斯、巴西、墨西哥、中国及新加坡的燃料油产量与销售情况。

总结

本报告从基本面与市场情绪角度出发，分析了高硫与低硫燃料油的市场变化，并结合图表数据，为投资者提供了中性偏多的FU投资策略与中性的LU策略。同时，提醒投资者注意多方面的风险因素，如原油价格波动、供应与需求变化等，建议谨慎操作，关注价差变化带来的结构性机会。