环卫行业深度报告：市场持续扩容，龙头高歌猛进-20180507-华创证券-35页-1mb

报告摘要

本报告深入分析了中国环卫服务行业的市场空间、发展趋势、竞争格局及投资建议，指出环卫服务作为环保行业最优质细分子领域之一，正在经历快速扩张和市场化进程。随着国家政策的持续推动、市场需求的不断提升，以及行业竞争格局的变化，环卫服务市场展现出巨大的发展潜力。

市场空间广阔
环卫服务年运营空间超过2000亿元，通过多种测算方式，包括道路面积、垃圾清运量、公厕数量、环卫人员与项目匹配度及国际经验对比，均显示市场潜力巨大。若考虑垃圾分类等新领域，未来市场空间将更为广阔。
高增速持续
自2013年政府推动购买公共服务政策以来，环卫服务市场化订单释放保持稳定高增速，但当前市场化渗透率仅约20%，仍处于蓝海阶段，预计未来四五年将维持高速增长。
投资建议
建议关注具备先发优势和产业链整合能力的龙头企业，如龙马环卫（603686.SH）和启迪桑德（000826.SZ），它们在环卫服务和固废处理领域展现出较强的竞争力。
风险提示
行业竞争加剧可能导致毛利率下滑，同时项目落地不达预期也存在一定的风险。

环卫服务涵盖垃圾、粪便的收集、运输、处理、处置、综合利用及社会管理等活动，是保障人民健康生活和提升城市文明的重要组成部分。其发展水平反映了国家综合实力、政府管理水平和人民生活质量。

目前，城市环卫核心业务分为三大类：生活垃圾清运、道路清扫保洁、公厕运营，以及新兴的垃圾分类服务。随着城市化进程和环保意识的提升，垃圾分类成为行业新亮点。

我国环卫服务产业经历了三个阶段：

市场集中度低：目前行业集中度不足，CR4不到20%，市场处于分散状态。
竞争类型：
- 大型国企：如北控、北京环卫，依托政府资源和品牌优势，占据较大市场份额。
- 环卫装备企业：如龙马环卫，凭借装备优势拓展服务市场，形成双轮驱动模式。
- 固废处理企业：如启迪桑德，通过前端垃圾分类与后端资源回收形成闭环。
- 地域性企业：如玉禾田、侨银环保，具备地方运营经验和品牌影响力。
行业趋势：未来市场将向管理精细化、运行智能化、数据信息化发展，行业集中度将持续上升，中小企业将逐步被淘汰，龙头企业市占率将提升。

重点公司：
- 龙马环卫：具备环卫装备与服务双轮协同优势，定增募投项目将进一步增强其市场竞争力。
- 启迪桑德：作为环卫固废一体化龙头，其在手订单超300亿元，未来业绩增长潜力大。
行业前景：政策支撑下，环卫服务市场将持续扩张，龙头企业有望在行业竞争中脱颖而出，实现高增长。