2017-食品饮料行业深度报告：行业稳增长，白酒拔头筹_23页-2mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

• 行业整体表现：2016年食品饮料行业实现营业收入4542.86亿元，同比增长9.85%；实现归属于上市公司股东净利润597.97亿元，同比增长11.25%。2017年一季度行业收入和净利润分别增长14.23%和19.19%。
• 子行业表现：白酒、肉制品、食品综合等子行业增长较快，其中白酒行业2016年营收增长13.90%，净利润增长11.17%；2017年一季度白酒营收增长19.26%，净利润增长23.08%。
• 机构配置：机构对食品饮料板块的配置比例连续两个季度上升，目前占比为3.05%，但仍低于标配值3.67%。茅台、五粮液、伊利、老窖等个股进入机构重仓前20名。
• 投资建议：重点推荐高端白酒龙头如茅台、五粮液、泸州老窖，次高端品牌如沱牌舍得、水井坊，以及具备全国化扩张能力的公司如安琪酵母、桃李面包。配方奶粉行业预计下半年将出现明显改善。

主要观点

白酒行业

• 复苏势头强劲：2016年下半年起，白酒龙头企业率先发力，带动行业复苏。高端品牌如茅台、五粮液、泸州老窖市场价格持续上涨，渠道库存回落。
• 次高端品牌受益：次高端品牌通过高性价比策略，在300-500价位段表现突出，享受市场扩容红利。
• 预收款增长：2016年末多家酒企预收款创下历史新高，显示市场需求强劲，预计2017年二季度预收款将出现回落。

啤酒行业

• 价格战临近尾声：CR5提升至73.7%，华润、百威、青岛、燕京、嘉士伯等巨头市场份额增加，行业开始关注利润而非销量。
• 销售费用率下降：2017年一季度销售费用率下降至15.13%，显示行业竞争加剧但效率提升。
• 产品结构升级：高端啤酒占比上升，行业竞争由低端市场转向高端市场，推动产品结构升级。

葡萄酒行业

• 进口冲击明显：国内葡萄酒企业受到进口酒的冲击，行业整体利润微薄，仅张裕表现较好。
• 毛利率持续下行：2016年毛利率为58.8%，同比下降3.5个百分点；2017年一季度毛利率为56.02%，继续下降。
• 进口替代趋势：进口酒持续替代国产葡萄酒市场份额，行业需进一步提升品牌与质量以应对竞争。

调味品行业

• 收入利润双增：2016年调味品行业收入增长10.41%，净利润增长28.96%。2017年一季度收入增长16.3%，净利润增长29.5%。
• 集中度提升：中国调味品行业集中度较低，未来有望提升，品牌与质量成为竞争关键。
• 毛利率提升：随着产品结构升级，调味品行业毛利率有望继续走高，盈利能力持续增强。

乳制品行业

• 行业仍处底部：2016年乳制品收入增长1.74%，净利润增长7.96%。2017年一季度收入增长5.11%，净利润增长10.63%。
• 原奶价格回升：国际原奶价格脱离底部，国内原奶价格上升，行业成本压力增大。
• 销售费用改善：随着原奶价格回升，下游促销竞争有望缓解，销售费用率可能改善。

肉制品行业

• 行业调整中：2016年肉制品行业收入增长19.4%，净利润增长6%。2017年一季度收入增长1%，净利润下降8.4%。
• 屠宰行业拐点：随着猪价下降，屠宰行业盈利能力有望提升，2017年可能成为行业转折点。
• 毛利率下降：2016年整体毛利率为16.7%，2017年一季度为16.01%，主要受高猪价影响。

关键信息

• 行业增长趋势：食品饮料行业整体增长稳定，部分子行业如白酒、调味品、食品综合表现突出。
• 竞争格局变化：白酒行业龙头带动复苏，啤酒行业集中度提升，葡萄酒行业受进口冲击，调味品行业集中度有望提升。
• 财务指标变化：白酒行业销售费用率下降，调味品行业毛利率提升，乳制品行业原奶价格回升。
• 风险提示：宏观经济下行、食品安全事件可能对行业造成影响。

重点公司及评级

图表概览

• 图1：食品饮料收入增速排名中游
• 图2：食品饮料净利润增速排名领先
• 图3：食品饮料各子行业一季度市场表现
• 图4：食品饮料各子行业市盈率
• 图5：食品饮料重仓持股配置比例
• 图6：白酒2017一季度收入增长
• 图7：白酒2017一季度净利润增长
• 图8：主要白酒一号店价格走势
• 图9：主要白酒京东价格走势
• 图10：啤酒年产量同比降幅收窄
• 图11：啤酒月度产量连续正增长
• 图12：啤酒行业CR5
• 图13：高、中、低档啤酒市场份额
• 图14：啤酒板块2016年收入下降
• 图15：啤酒板块2016年净利润下滑
• 图16：啤酒板块2017Q1毛利率和净利率
• 图17：啤酒板块2017Q1期间费用率
• 图18：葡萄酒板块2017一季度收入增长
• 图19：葡萄酒板块2017一季度净利润增长
• 图20：葡萄酒板块2017一季度毛利率和净利率
• 图21：葡萄酒板块2017一季度期间费用率
• 图22：葡萄酒进口数量累计值及累计同比
• 图23：葡萄酒产量累计值及累计同比
• 图24：调味品板块2017一季度收入增长
• 图25：调味品板块2017一季度净利润增长
• 图26：中国调味品行业集中度低
• 图27：调味品各子行业CR5比较
• 图28：乳品板块2017一季度收入增长
• 图29：乳品板块2017一季度净利润增长
• 图30：乳品板块2017一季度毛利率和净利率
• 图31：乳品板块2017一季度期间费用率
• 图32：新西兰恒天然原奶价格
• 图33：国内生鲜乳主产区平均价
• 图34：肉制品板块2017一季度收入增长
• 图35：肉制品板块2017一季度利润下降
• 图36：肉制品板块2017一季度毛利率和净利率
• 图37：肉制品板块2017一季度期间费用率