有色行业2018年四季度投资策略：钴反弹如期而至，铝行业底部复苏-20180910-华创证券-35页-2mb

有色行业2018年四季度投资策略总结

核心内容

本报告主要分析2018年四季度有色金属行业的投资策略，重点围绕钴、铜、铝和镍四个品种展开。报告指出，钴价格在9月出现反弹，铜价受贸易战和美元指数影响，铝行业进入底部复苏阶段，镍价格因库存去化和需求增长而趋势性看涨。

主要观点

钴

• 价格反弹：MB电钴价格在9月6日上涨1.05%至33.65美元/磅，验证了此前预测的反弹。
• 供给与需求：供给收缩、欧洲需求复苏、企业保价意愿增强，是电钴反弹的主要驱动力。短期反弹可期，中长期则需关注矿山供给和新能源汽车需求增长。
• 投资策略：预计电钴反弹空间约15%，相关钴标的如华友钴业和寒锐钴业有较大跟随概率，维持“推荐”评级。

铜

• 价格走势：铜价受贸易战和美元指数影响较大，短期内仍受压制，但中长期看涨。
• 基本面：供需双增，2018年全球铜消费预计增长60万吨，国内消费增长2.5%以上。
• 投资策略：关注资源优质、业绩弹性大的铜矿龙头如五矿资源（1208.HK）和紫金矿业（601899.SH）。

铝

• 价格复苏：2018年电解铝价格在成本支撑和消费旺季推动下有望回暖。
• 供给与需求：2018年电解铝预计小幅过剩，但氧化铝和炭素价格上涨，成本支撑明显。
• 投资策略：关注中国铝业（601600.SH）、云铝股份（000807.SZ）、神火股份（000933.SZ）等电解铝企业，以及南山铝业（600219.SH）和明泰铝业（601677.SH）等铝加工企业。

镍

• 价格趋势：镍价自2016年以来持续探底，但库存去化明显，进入上涨周期。
• 供给与需求：硫化镍矿资源减少，红土矿湿法冶炼尚未放量，不锈钢和新能源汽车需求增长是主要支撑。
• 投资策略：关注太钢不锈（000825.SZ）、新疆新鑫矿（3833.HK）等标的。

关键信息

钴

• 2018年钴供给预计增长1.00~1.50万吨。
• 2018年全球钴需求预计为114,495吨，预计2019年和2020年分别增长至130,735吨和149,367吨。
• 钴盐价格需等待下游订单复苏。

铜

• 2018年全球铜矿产能预计增加86~109万吨，但产能利用率不高。
• 2018年全球铜消费预计增加60万吨，国内消费增长2.5%以上。
• 铜价与美元指数和国债收益率负相关。

铝

• 2018年1-8月电解铝产量同比减少1.8%，但出口增长。
• 氧化铝价格强势上涨，预计2018年国内氧化铝供给缺口达159万吨。
• 冬季限产可能进一步推高铝价。

镍

• 镍库存从2016年高点下降至历史低位。
• 镍铁作为替代品，对镍价形成压制。
• 镍价因供需改善和库存去化，预计长期看涨。

风险提示

• 收购失败
• 金属价格下行
• 需求不及预期
• 宏观经济下行

相关研究报告

• 《有色金属行业周报（20180820-20180826）：钴有止跌回升之势电解铝存涨价空间》
• 《有色行业周报：MB钴报价止跌回升氧化铝强势上涨》
• 《有色行业2018中报综述：板块盈利稳健估值接近历史低位，后市看好铜钴铝镍》

行业数据

• 股票家数：117只，占比3.3%
• 总市值：13,608.68亿元，占比2.59%
• 流通市值：10,723.85亿元，占比2.85%
• SW有色市盈率：24倍，接近历史底部区间

图表目录

• 图表1：SW有色市盈率（历史TTM整体法）
• 图表2：年初至今各板块涨跌幅
• 图表3：有色子板块涨跌幅
• 图表4：工业金属价格走势
• 图表5：2018年二季度美元指数走强
• 图表6：碳酸锂价格仍处下行状态
• 图表7：MB电钴有企稳回升之势
• 图表8：钴产业链
• 图表9：全球钴供给及增速
• 图表10：新增钴矿项目
• 图表11：钴实际需求测算
• 图表12：全球钴需求增量
• 图表13：MB低级钴逐月走势
• 图表14：国内电钴逐月产量
• 图表15：全球电钴供需
• 图表16：国内手机及新能源汽车季度产量
• 图表17：国内主要钴产品产量同比
• 图表18：国内主要生产商库存同比
• 图表19：国内主要生产商库存同比
• 图表20：国内手机及新能源汽车季度产量
• 图表21：国内主要钴产品产量同比
• 图表22：铜价与美元指数
• 图表23：铜价与美国十年期国债收益率
• 图表24：铜价与中美贸易战
• 图表25：全球铜矿供给及增速
• 图表26：中国铜消费
• 图表27：铜供需平衡表
• 图表28：库存
• 图表29：年初至今铝行行情以波段为主
• 图表30：2018年至今电解铝产量同比减少1.8%
• 图表31：山西电解铝利润测算
• 图表32：电解铝库存距最高点已下降57.2万吨
• 图表33：2018年未锻造铝及铝材出口增长
• 图表34：目前铝内外价差约1600元/吨左右
• 图表35：沪伦比仍在利于出口区间
• 图表36：山西、河南部分铝土矿政策
• 图表37：氧化铝出口窗口打开
• 图表38：氧化铝累计净进口缩减至2万吨
• 图表39：汾渭平原涉及氧化铝运行产能超过2400万吨
• 图表40：汾渭平原秋冬季节氧化铝限产情景假设
• 图表41：2018年国内氧化铝供给缺口预计达到159万吨
• 图表42：电解铝供需平衡
• 图表43：镍价格走势
• 图表44：镍库存
• 图表45：镍产业链
• 图表46：四大硫化镍矿区已历经长周期开发
• 图表47：近年来全球镍巨头产量有所下滑
• 图表48：镍矿供给主流从硫化镍矿转为红土镍矿
• 图表49：我国镍铁经历高速发展后产量难以大幅增长
• 图表50：红土镍矿湿法项目初始投资成本巨大
• 图表51：全球及中国不锈钢产量及增速
• 图表52：2018-2022年全球三元正极材料预测
• 图表53：不同型号三元正极材料含镍比例
• 图表54：2018-2022年不同型号三元正极材料占比假设
• 图表55：2018-2022年全球三元正极材料对镍金属需求测算
• 图表56：全球及中国镍供需平衡测算

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