20250822-华源证券-中广核新能源-01811.HK-业绩符合预期_风电电价基本企稳_3页_371kb

中广核新能源公司总结报告

投资评级：买入（维持）
业绩概述：2025年上半年，公司实现营业收入下滑至8.57亿美元，归母净利润为1.64亿美元，同比分别下滑12.8%和10.9%。

业绩拖累因素：

1）中国风电板块利润基本持平；
2）中国光伏项目因电价下降、限电率提升，净利润同比下滑54%；
3）韩国项目亦因电价下降、发电量下滑，净利润同比下滑55%。

经营数据：风电电价同比下降0.02元/千瓦时，基本企稳；光伏电价同比下降明显至0.52元/千瓦时。2025上半年风电电价基本企稳。

项目投资情况：
公司2025上半年仅新增11万千瓦光伏装机，资本开支4亿美元，维持低投资策略，主要投向韩国燃气项目。

政策利好：
国家发改委推出新能源上网电价市场化机制，有望使纳入机制的项目未来电价更为稳定，收益率预期明确，推动企业估值提升。

盈利预测与估值下调：
下调2025-2027年归母净利润预测为15.98亿、16.90亿、18.06亿元，对应PE分别为5.9倍、5.6倍、5.3倍，股息率预计4.2%-4.8%，维持“买入”评级。

风险提示：
电价下降、新增项目回报不及预期、限电水平超预期。

盈利预测显示2025年至2027年归母净利润连续下滑；2025年半年报显示公司ROE下滑明显；定增股权质押和债务违约风险可能增加，引发股权风险溢价上升。