2011年-IMF国际货币组织全球_Precautionary_Savings_in_a_Small_Open_Economy_Revisited_24页_1mb

报告摘要

总结：Precautionary Savings in a Small Open Economy Revisited

核心内容

本文探讨了在小国开放经济模型中，风险规避与谨慎性（prudence）对预防性储蓄（precautionary savings）的影响。传统的经济模型认为，预防性储蓄的正负取决于消费者的谨慎性（即效用函数的三阶导数）。然而，本文提出了一种新的偏好函数，证明在具有多个时期的模型中，谨慎性并非生成预防性储蓄的必要条件，即使消费者是非谨慎的（即三阶导数为负），仍可能产生正的预防性储蓄。

主要观点

在标准的两期模型中，预防性储蓄的正负确实取决于三阶导数的符号（即谨慎性）。
在无限期模型中，Huggett 和 Ospina (2001) 已经指出，谨慎性对预防性储蓄没有影响。
本文提出了一种新的偏好函数，其形式为 $u(c_t) = a c_t - b c_t^3$，具有以下特点：
- 效用函数是严格凹的（风险规避）。
- 三阶导数为负（非谨慎性）。
- 相对谨慎性系数（relative prudence）是恒定不变的，且与风险规避程度无关。
这种偏好函数允许研究者分离风险规避对预防性储蓄的影响，而不受谨慎性的影响。
在小国开放经济模型中，无论时间跨度是有限还是无限，预防性储蓄的正负主要由效用函数的三阶导数决定。
本文展示了非谨慎性（negative third derivative）的偏好函数下，预防性储蓄可以为正，前提是存在足够大的跨期消费平滑激励，如极端的负面冲击或时间跨度足够长。

关键信息

一、偏好函数特性

效用函数：$u(c_t) = a c_t - b c_t^3$
风险规避：由效用函数的二阶导数（$u'' < 0$）决定。
非谨慎性：由三阶导数（$u''' < 0$）决定。
相对谨慎性系数：恒定且独立于风险规避参数。

二、模型分析

1. 两期模型

消费路径在无不确定性时是完全平滑的。
在不确定性下，平均资产持有为负，表示更高的负债，即更低的储蓄。
预防性储蓄为负，表明非谨慎性导致储蓄减少。
结论：非谨慎性会降低储蓄，三阶导数的符号决定了预防性储蓄的方向。

2. 三期模型

模型与两期模型类似，但多了一个时期。
在不确定性下，平均资产持有为负，预防性储蓄仍为负。
结论：非谨慎性在有限期模型中依然影响预防性储蓄的方向。

3. 实验分析

波动性：更高的波动性导致更低的储蓄（即更高的负债）。
跨期消费平滑：在第三期有较低的产出时，消费者会增加储蓄。
风险规避：更高的风险规避程度导致更高的储蓄。
利率：更高的利率会增加平均资产持有，但非谨慎性仍然会降低储蓄。
结论：波动性、风险规避、利率和跨期消费平滑对预防性储蓄的影响与标准的CES偏好模型类似，但非谨慎性的存在改变了其影响方式。

4. 无限期模型

在无限期模型中，三阶导数的符号对预防性储蓄无影响。
关键特征：
- 实际利率必须低于主观时间偏好率，以保证资产有限。
- 如果利率等于或高于时间偏好率，资产将趋于无限，导致随机游走效应。
结论：无限期模型中，预防性储蓄的正负主要由跨期消费平滑和借贷约束决定，而非谨慎性本身。

5. 非谨慎性与更高储蓄

通过引入跨期消费平滑和时间变化的风险规避，可以实现正的预防性储蓄。
在第三期有极端负面冲击的情况下，若风险规避显著增加，储蓄会增加。
结论：非谨慎性与风险规避的结合可以导致更高的储蓄，尤其是在不确定性较强的环境中。

结论

本文通过引入一种新的偏好函数，首次展示了非谨慎性消费者在小国开放经济模型中仍可能产生正的预防性储蓄。这表明风险规避并不必然导致谨慎性，且在多期模型中，预防性储蓄的正负主要由三阶导数的符号和跨期消费平滑的激励决定。该研究为理解预防性储蓄行为提供了新的视角，并对传统理论提出了挑战。

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