20131113-华创证券-数码科技-300079.SZ-2013年平淡渡过_2014年伴随行业爆发启动_12页_1mb

数码视讯（300079.SZ）投资分析总结

核心内容概述

数码视讯（300079.SZ）作为中国领先的广电领域高科技企业，2013年因行业性因素导致收入确认滞后，业绩表现低于预期，但订单合同额仍保持25%以上的增长。2014年，随着行业影响因素的逐步消除，公司预计将迎来收入的显著增长，业绩弹性主要来源于超光网业务的快速起量。公司已形成五大业务群，涵盖硬件、软件、宽带网改、金融及新兴的影视剧作产业，未来在高清化、双向化建设及OTT平台布局中将获得更大发展空间。

主要观点

• 行业影响因素导致短期业绩下滑
  2013年公司业绩下滑主要由广电行业省网整合和营改增政策影响，导致收入确认周期延长。预计2014年这些因素将逐步消除，收入有望恢复并实现40%以上的增长。

• 超光网业务成为业绩增长的核心动力
  超光网作为公司重点发展业务，预计2014年市场规模可达1.5亿元。其技术方案通过频谱扩展，实现了有线网络的多功能应用，包括数字电视频道扩展、室内无线覆盖及3G信号传输等。公司凭借先发优势，已在多个重点省份布局，并预计未来全国范围的网络改造将带来更大受益空间。

• 标清转高清趋势带动设备需求
  随着高清电视的普及，前端设备的更换需求将显著增加。预计未来三年市场规模将达到约50亿元，公司作为主要设备供应商之一，将从中受益。

• OTT布局抢占客厅市场
  公司已推出OTT整体解决方案，实现传统广电业务与互联网内容的融合。该方案有助于提升用户ARPU值，减少用户流失，符合广电政策方向，具备良好的市场前景。

• CA卡业务稳定增长，海外市场布局初见成效
  CA卡业务作为传统支柱，预计未来两年仍将保持稳定增长。公司已开始拓展海外市场，尤其在印度和菲律宾市场取得初步突破，为未来业绩提供新的增长点。

• 财务预测与估值
  预计公司2013、2014和2015年每股收益（EPS）分别为0.78元、1.10元和1.39元，对应市盈率（P/E）分别为23倍、17倍和13倍。考虑到业绩弹性，公司被上调至“强烈推荐”评级。

关键信息

订单与收入情况

• 2013年公司订单合同额增长25%以上，但收入增长低于预期，主要受收入确认滞后影响。
• 2014年预计收入确认率将提升至75%，全年收入有望实现40%以上增长。

五大业务群

1. 硬件业务群：包括EMR、IPQAM、VOD、云转码等。
2. 软件业务群：涵盖CA、中间件、OTT、智能终端。
3. 宽带网改业务群：包括CC、EPON、超光网。
4. 金融业务群：涉及第三方支付、移动支付、电视支付。
5. 影视剧作产业：公司近期开始涉足，拓展业务范围。

超光网项目

• 2014年预计实现约6000万元订单，覆盖浙江、江苏、广东等40多个重点地区。
• 技术方案包括有线改造、室内无线覆盖、数字频点倍增等。
• 频谱扩展至2.7GHz，传输速度提升，应用范围扩大。

财务数据

• 总股本：33600万股
• 资产负债率：56.4%
• 每股净资产：2.79元
• 市盈率：42.78倍
• 市净率：2.37倍
• 2013年EPS：0.78元
• 2014年EPS：1.10元
• 2015年EPS：1.39元

风险提示

• CA卡收入可能下降
• 超光网业务增长可能低于预期

投资评级

• 投资评级：强烈推荐
• 评级变动：上调

分析师信息

• 马军：通信行业首席分析师，TMT行业小组组长，曾参与多项国家级通信规划研究。
• 束海峰：通信行业分析师，曾任职于工信部电信研究院。

公司基本面

• 公司具备较强的行业地位和市场拓展能力，尤其在超光网和OTT领域表现突出。
• 随着行业政策推动及市场逐步启动，公司未来业绩增长潜力较大，尤其在2014年有望实现业绩反弹。

总结

数码视讯作为广电行业的重要参与者，虽然2013年受到行业政策影响导致业绩短期下滑，但其订单合同额持续增长，表明市场需求强劲。2014年行业影响因素逐步消除，公司有望迎来收入高增长。超光网、OTT平台及海外市场拓展将成为公司未来业绩增长的主要驱动力。分析师认为，公司具备良好的成长性和盈利能力，上调至“强烈推荐”评级。