20250214-东亚期货-国债衍生品周报_5页_770kb

报告摘要

国债衍生品周报（2025/02/14）

尊敬的读者：

东亚期货有限责任公司 (EAST ASIA FUTURES CO., LTD.)
证书编号：沪证监许可【2012】1515号

发布日期：2025年2月14日

请注意以下免责声明：

本报告基于公开信息编制，我方保留对内容进行修改的权利，并将不断补充最新信息（无需另行通知）。本报告所含信息及分析观点会随市场变化调整，并仅供参考。

报告所载意见、结论及预测是基于其编写时的解读，并非一成不变。使用者应自主进行投资判断，并承担相应风险。我方及作者对因依赖本报告内容而产生的任何后果不承担法律责任。

完整版声明说明请参阅原文标栏内容。

市场基本面分析

国内方面利好消息：

中国自主研发的DeepSeek（深度求索）获得广泛关注，激发国内科技自主创新能力，利好科技创新相关概念股表现。

国内经济现实挑战：

房地产市场持续动荡，万科债务风险事件对金融板块，尤其是大金融类股投资情绪构成抑制。

海外宏观经济环境挑战：

美国通货膨胀问题重新上升，削弱市场对美联储降息的预期。
美国对全球范围内钢铝产品加征25%关税，并宣布提高对华商品关税至10%。此类贸易摩擦可能引发震慑效应，导致对全球市场的供应链调整压力。

核心观点

地产行业的持续复苏，取决于经济活动恢复力度与相关政策支持力度。市场既存在稳定宽松政策预期，也担忧现实经济数据表现及房地产调控效果。目前通缩压力不明显，但叠加债务约束和房价波动不确定因素。

后市展望

综合判断，当前阶段下，国债市场虽存在降息政策预期支撑，但考虑到房地产行业复苏进程缓慢、金融板块估值尚未有效修复等因素，国债整体走势尚未到反转的充分条件，预计将继续在主要区间震荡整理。

重要数据预告

附图表内容：

国债收益率曲线：展示2Y、5Y、10Y、30Y期限国债到期收益率水平演变（数据来源：Wind，时间节点自2024年3月至2025年12月）
资金利率市场：反映存款类机构 repo 加权平均利率、央行逆回购利率等流动性指标变化（时期自2023年8月至2025年12月）
利差指标走势：呈现国债期限利差（如7Y-2Y，30Y-7Y）的波动情况，反映市场对未来经济前景预期的变动（数据来源：Wind，时间段：2024年3月至2025年12月）
国债期货持仓与成交情况：显示各类别国债期货合约（2年、5年、10年、30年期限）的日均成交量与持仓量，观察市场参与度变化（数据时段：2023/2024年度末与2025年初）
- 基差分析图表：涵盖不同期限国债期货合约当季主力合约与现货价格的价差表现（涵盖2年、5年、10年、30年合约，日期从2024/2025年开始）
- 跨期价差分析：统计主力合约和次主力合约CTD（标准券）之间的价差变动，有助于判断市场期限结构变化（如滚动操作压力，数据包括2年、5年、10年、30年合约，日期自2024/2025年）
- 跨品种价差：分析国债期货与现券ETF（如TL代表中债1-3年、T为中短期国债期货）价格联系，通过‘TS4-T’(2年国债期货与4年名义现券利率)、“T3-TL”(3年期国债期货与1-3年期债券基差)等价差，考察期限结构与利率预期之间的相互关系（数据时间：自2024年初起，至年底）