20250518-天风证券-建筑材料行业_关税下调利好玻纤_持续关注低介电_低膨胀产品结构性机会_7页_931kb

行业报告总结

核心观点

1. 行业走势：本周（0512-0516）建材板块（中信）下跌0.15%，而沪深300上涨1.12%。玻纤、陶瓷等子板块表现较好，部分个股涨幅显著。
2. 关税影响：中美经贸会谈后关税互减91%，暂停24%关税，玻纤利空因素缓解。当前中国对美玻纤出口占比下降，龙头企业海外收入占比降低，受关税拖累较此前轮次有限。
3. 结构性机会：重点关注低介电/低膨胀玻纤产品，尤其是LDK一代布放量元年，预计明年二代产品将接棒高景气。中材科技在该领域验证进展较快，被重点推荐。

行情回顾

• 板块表现：建材板块整体下跌，但玻纤、陶瓷等子板块上涨，个股中中旗新材（+266%）、ST三圣（+115%）、豪美新材（+99%）、松发股份（+97%）、赛特新材（+93%）涨幅居前。
• 重点推荐组合：华新水泥（+22%）、中材科技（+82%）、华润建材科技（+24%）表现较好，但三棵树（-14%）、高争民爆（-42%）、西部水泥（-0.7%）出现回调。

玻纤行业分析

• 出口数据：2024年5月10日-16日，30个大中城市商品房销售面积同比下滑10.34%，显示地产需求疲软。中国对美玻纤出口量与金额占比下降，龙头巨石海外收入比例从44%降至37%。
• 产能冲击：2025年传统玻纤粗纱产能增量显著，华中新建产线点火，泰山玻纤（太原）15万吨池窑项目预计年底投产。上半年已有4条产线合计48万吨名义产能点火，叠加2024年产能影响，预计2025年实际产能冲击达93万吨。
• 价格策略：供给压力下，龙头企业以稳价为主。低介电/低膨胀产品需求增长，中材科技、宏和科技、林州光远等国内厂商及日本Nittobo、Asahi、中国台湾台玻占据市场。

子行业跟踪

• 水泥：全国水泥价格环比下跌1.1%，华北、华东、中南地区需求弱，辽宁、河南局部上涨。五月中旬需求小幅复苏，但同比仍低6-7个百分点。供给端错峰生产执行不力，库存压力增加，预计下周均价约1280元/吨。
• 玻璃：
  • 光伏玻璃：20mm镀膜面板价格环比下跌18.2%，32mm价格跌11.5%，下游订单跟进不足，市场需求疲软，库存天数增加，预计成交趋弱。
  • 浮法玻璃：均价13067元/吨，环比跌0.82%，库存天数小幅下降，产能利用率80.08%，短期需求预期有限，价格或继续下移。
• 玻纤：
  • 无碱粗纱：价格稳中有跌，低价成交占比上升，池窑产能局部增加，市场或呈现区域价格差异。
  • 电子纱：报价趋稳，部分产品小幅上涨，短期预计保持稳定。

重点推荐

1. 传统建材：
   • 水泥：受益于基建与地产需求改善预期，推荐上峰水泥、塔牌集团、华新水泥、西部水泥、西藏天路。
   • 消费建材：地产政策改善及资金压力缓解利好，推荐三棵树、兔宝宝、坚朗五金等。
2. 新能源与新材料：
   • 新型玻璃：光伏玻璃及电子玻璃（受益于国产替代和折叠屏需求）推荐旗滨集团、信义玻璃、福莱特。
   • 碳纤维：需求高景气，推荐中复神鹰（与化工联合覆盖）。
   • 塑料管道：基建与地产双轮驱动，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份。
3. 玻纤细分领域：中国巨石、长海股份、中材科技、宏和科技等因风电等需求启动预期被重点推荐。

风险提示

1. 基建与地产需求回落可能削弱水泥、玻璃价格涨势。
2. 新材料下游景气度或自身成长性不及预期，影响估值支撑。
3. 地产链坏账减值损失超预期，或因行业景气度持续低迷导致应收账款风险。

总结
报告指出建材行业当前处于周期底部，政策利好与结构性机会推动部分细分领域（如玻纤、消费建材）改善，但需关注基建与地产需求波动风险。短期内玻纤受益于关税调整及低介电/低膨胀产品需求，水泥板块则依赖后续需求复苏，新能源材料（光伏玻璃、碳纤维）成长性明确。建议关注具备技术壁垒和产能优势的龙头企业，同时警惕地产链潜在风险。