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广信股份（603599）总结

核心内容

广信股份是一家农药细分行业龙头，拥有光气核心资源，并具备多项专利及自主开发技术，形成了杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类产品的产业架构。公司业绩稳步增长，2021年第一季度单季度盈利创历史新高，受到主营产品量价齐升的推动。分析师维持“买入”评级，目标价为45元。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入34.02亿元，同比增长9.39%；归母净利润5.89亿元，同比增长16.43%。2021年第一季度，营业收入同比增长51.57%，归母净利润同比增长144.91%，业绩增长显著。
• 产品结构：公司主营产品包括多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦等杀菌剂和除草剂，以及多种精细化工中间体。其中多菌灵和甲基硫菌灵国内产能占比均在30%以上，排名靠前。
• 价格趋势：受益于供需结构改善，公司主要产品价格持续上涨，2021年第一季度主要农药原药均价同比增长19.59%，精细化工产品均价同比增长31.47%。
• 产能扩张：公司持续推进多个新项目建设，包括20万吨对(邻)硝基氯化苯项目、3000吨茚虫威项目、3000吨噁草酮项目、5000吨噻嗪酮项目、1200吨噁唑菌酮项目等，进一步拓展产业链，提升盈利空间。
• 股权激励与融资：2020年公司完成股权激励，授予317.33万股，激励对象包括主要高管及核心骨干。2021年1月，公司控股股东发行1.93亿元可交换债券，初始换股价格为28元/股。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.06亿元、10.68亿元、12.28亿元，对应EPS分别为1.95元、2.30元、2.64元，PE分别为14.94X、12.67X、11.02X，显示估值逐步下降。
• 财务指标：公司资产负债率逐步上升，但股东权益持续增长，资产总计预计达到120.13亿元。流动资产和非流动资产均呈上升趋势，显示公司资金实力增强。
• 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对大盘涨幅将超过15%。

关键信息

• 目标价：45元
• 昨收盘：29.13元
• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股涨幅超过15%）
• 主要客户：包括杜邦、富美实、曹达、兴农公司、汉姆、诺普信、潍坊润丰等国内外知名企业
• 主要产品：杀菌剂（如多菌灵、甲基硫菌灵）、除草剂（如敌草隆、草甘膦）、精细化工中间体（如氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等）
• 在建项目：
  • 20万吨对(邻)硝基氯化苯项目（工程进度98.35%）
  • 东至五期项目（工程进度15.85%）
  • 3000吨茚虫威项目（一期1000吨，产品价格107万元/吨）
  • 3000吨噁草酮项目（一期1500吨，产品价格33万元/吨）
  • 5000吨噻嗪酮项目（产品价格8万元/吨）
  • 1200吨噁唑菌酮项目（预计新增年销售收入6.6亿元，年利润总额1.54亿元）
• 财务预测：
  • 营业收入：2020A为34.02亿元，2021E为48.15亿元，2022E为59.35亿元，2023E为66.96亿元
  • 净利润：2020A为5.89亿元，2021E为9.06亿元，2022E为10.68亿元，2023E为12.28亿元
  • 每股收益（EPS）：2020A为1.27元，2021E为1.95元，2022E为2.30元，2023E为2.64元
  • 市盈率（PE）：2020A为18.92X，2021E为14.94X，2022E为12.67X，2023E为11.02X
  • 市净率（PB）：2020A为1.97X，2021E为2.07X，2022E为1.78X，2023E为1.53X
  • EV/EBITDA：2020A为11.35X，2021E为10.93X，2022E为8.18X，2023E为6.07X
  • ROE：2020A为10%，2021E为14%，2022E为14%，2023E为14%

风险提示

• 全球经济下滑
• 产品价格波动
• 新项目投产进度及盈利不及预期
• 安全及环保风险

联系方式

• 分析师：柳强
  • 电话：010-88321949
  • 邮箱：liuqiang@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518060003
• 分析师助理：贺顺利
  • 电话：15117964218
  • 邮箱：hesl@tpyzq.com
• 销售团队：
  • 全国销售总监：王均丽（13910596682 / wangjl@tpyzq.com）
  • 华北销售副总监：成小勇（18519233712 / chengxy@tpyzq.com）
  • 华北销售：孟超（13581759033 / mengchao@tpyzq.com）
  • 华北销售：韦珂嘉（13701050353 / weikj@tpyzq.com）
  • 华东销售总监：陈辉弥（13564966111 / chenhm@tpyzq.com）
  • 华东销售副总监：梁金萍（15999569845 / liangjp@tpyzq.com）
  • 华东销售：杨晶（18616086730 / yangjinga@tpyzq.com）
  • 华东销售：秦娟娟（18717767929 / qinjj@tpyzq.com）
  • 华东销售：王玉琪（17321189545 / wangyq@tpyzq.com）
  • 华东销售：慈晓聪（18621268712 / cixc@tpyzq.com）
  • 华东销售：郭瑜（18758280661 / guoyu@tpyzq.com）
  • 华东销售：徐丽闵（17305260759 / xulm@tpyzq.com）
  • 华南销售总监：张茜萍（13923766888 / zhangqp@tpyzq.com）
  • 华南销售副总监：查方龙（18565481133 / zhafl@tpyzq.com）
  • 华南销售：张卓粤（13554982912 / zhangzy@tpyzq.com）
  • 华南销售：张靖雯（18589058561 / zhangjingwen@tpyzq.com）
  • 华南销售：何艺雯（13527560506 / heyw@tpyzq.com）

研究院信息

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重要声明

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