20260520-国投证券_香港_-港股晨报_4页_330kb

文档内容总结

核心内容

本文档是国投证券（香港）有限公司研究部发布的市场分析报告，主要聚焦于港股市场走势、美债收益率变化、芯片股表现及云英谷科技（3310.HK）的IPO点评。报告旨在为投资者提供市场动态、行业趋势及公司基本面的参考信息，帮助其做出投资决策。

市场动态

恒生指数及板块表现

• 港股整体上涨：恒生指数、国企指数及恒生科技指数均录得上涨，涨幅分别为0.48%、0.49%和0.26%。
• 科技板块走强：手游、云办公、腾讯概念、AI应用、SaaS等板块集体上涨，其中腾讯音乐-SW（1698.HK）涨幅最大，达4.96%。
• 油气板块上涨：中国海洋石油（883.HK）和中国石油股份（857.HK）分别上涨2.99%和1.18%，受国际能源署库存预警影响。

美股市场表现

• 三大指数下跌：标普500下跌0.67%，纳指下跌0.84%，道指下跌0.65%，连续三日下跌。
• 美债收益率创新高：30年期美债收益率升至5.198%，为2007年以来最高；10年期收益率升至4.687%，为2025年以来最高。
• 市场对联储主席的测试：投资者通过抛售长债向新任联储主席Kevin Warsh施压，以测试其抗通胀立场。
• 油价小幅回落：受特朗普取消对伊军事打击计划影响，WTI原油和布伦特原油分别下跌0.82%和0.65%。
• 芯片股表现分化：英伟达（NVDA.US）下跌近1%，高通（QCOM.US）和博通（AVGO.US）分别下跌4%和2%。

行业分析与市场趋势

AMOLED驱动芯片行业

• 市场规模增长：2024年全球AMOLED驱动芯片销量达13亿颗，预计2029年将增长至21亿颗，CAGR为10.3%。
• 智能手机渗透率提升：2024年AMOLED智能手机渗透率为60.1%，预计2029年将升至69.9%。
• 中国大陆市场领先：2024年中国大陆AMOLED面板产能占全球55%，预计2029年达60.8%。
• AI手机与VR/AR设备带动需求：预计2029年AI手机销量达12亿部，CAGR为38.7%；VR/AR设备销量达1.06亿台，CAGR为103.3%。

公司点评：云英谷科技（3310.HK）

公司概况

• 业务模式：Fabless模式，专注于AMOLED显示驱动芯片与Micro-OLED显示背板/驱动芯片。
• 客户结构：下游覆盖京东方等主流面板厂及头部手机品牌，五大客户收入占比超90%。
• 上游合作：与台积电、上海华力、顾中科技等晶圆厂和封测厂合作。

财务状况

• 营收持续增长：2023-2025年营收分别为7.20亿元、8.91亿元、11.06亿元。
• 仍处于亏损状态：2023-2025年净利润分别为-2.32亿元、-3.09亿元、-2.30亿元，亏损主要因高额研发投入和战略定价。
• 毛利率提升：从2023年的0.4%逐步提升至2025年的12.9%。

行业前景与优势

• 市场卡位领先：中国大陆最大AMOLED驱动芯片供应商，2024年全球市占率5.7%，较2022年提升。
• 技术壁垒高：掌握芯片设计、驱动补偿算法、像素补偿电路三大核心技术，推出LTPO、RAM-less、高分辨率Real-RGB等行业首创产品。
• 多场景拓展潜力：技术可复用至Micro-OLED、Micro-LED、AMOLEDTDDI，拓展车载、平板、智能穿戴等应用场景。

风险与挑战

• 盈利尚未转正：仍需依赖高研发投入和规模化投入，短期内难以实现盈利。
• 业务结构单一：2025年AMOLED驱动芯片收入占比达72.6%，Micro-OLED虽增长快但基数低。
• 行业竞争激烈：消费电子周期波动、价格战压力，以及存储芯片涨价可能影响产品定价空间。
• 新应用落地缓慢：车载、平板等新应用场景预计2028年才有望贡献收入，短期增长仍依赖手机赛道。

招股信息与投资建议

• IPO时间：2026年5月18日—5月21日，上市交易时间为2026年5月27日。
• 发售价：每股20.81港元，发行4757.32万股。
• 发行市值：约83亿港元。
• 募集资金用途：
  • 47%用于AMOLED TDDI芯片研发、优化及场景拓展；
  • 33%用于MicroOLED及Micro-LED驱动芯片研发；
  • 10%用于战略投资或收购；
  • 10%用于营运资金及一般用途。
• 基石投资者：DigitalVista和SpreadComLimited，合计认购3.89亿港元，占发售股份35.37%。
• 投资建议：给予IPO专用评分6.2分，建议融资认购。

其他信息

联系方式

• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
  • 国内：40086 95517

免责声明

• 本报告仅作参考用途，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及市场风险，投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 报告内容可能涉及利益冲突，国投证券国际对此不承担责任。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下。

国投证券（香港）有限公司信息

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