20220619-国信证券-农产品研究跟踪系列报告（39）_把握养殖动保贝塔机遇_重视种业板块景气上行_22页_5mb

农产品研究跟踪系列报告（39）总结

核心内容

养殖板块

• 生猪养殖：预计2022年底至2023年上半年启动产能反转，当前板块估值调整至合理水平，安全边际充足。推荐标的包括华统股份、牧原股份，建议关注双汇发展、龙大美食。
• 禽板块：白羽鸡板块估值处于历史最低，预计价格将在4月中下旬反弹，重点推荐圣农发展。黄羽鸡父母代存栏处于三年最低，预计2022年盈利将好转，推荐立华股份、湘佳股份，建议关注春雪食品、益生股份、仙坛股份。

动保板块

• 短期：板块估值处于底部，看好猪价环比改善带来的估值修复。
• 中期：猪周期反转在即，下游养殖盈利提升与规模化趋势将推动动保行业业绩量利双击。
• 长期：龙头市占率有望提升，头部企业受益于研发、产品与渠道优势，以及强免市场化、非瘟疫苗研发和宠物疫苗进口替代。
• 推荐标的：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯。

种植链

• 种业：全球农产品景气度仍上行，种业作为后周期受益。转基因品种有望在2022年实质性推进，利好种业成长。推荐隆平高科、登海种业、大北农、苏垦农发。
• 转基因发展：转基因品种审定办法落地，标志着商业化进程启动。预计玉米种业市场容量将增加接近100亿元，转基因品种具备显著竞争优势。

主要观点

• 猪周期反转在即：2022年底至2023年上半年将启动产能反转，行业现金进一步损耗将引发养户信心变化，加快产能去化。
• 禽板块：需求端驱动大机会，猪周期反转有望提振禽肉需求。白羽鸡板块估值修复逻辑强，黄羽鸡产能去化趋势延续。
• 动保板块：受益于下游养殖盈利提升和规模化趋势，行业有望迎来量利双击。推荐关注核心龙头。
• 种业与粮食安全：转基因品种商业化将提升行业成长性，同时改善供需结构，利好头部企业。

关键信息

• 生猪价格：6月17日全国外三元生猪均价16.45元/千克，环比上涨4.05%；仔猪均价35.01元/千克，环比下跌2.32%。
• 家禽价格：白羽肉鸡价格为9.80元/公斤，环比上涨1.98%；黄羽肉鸡价格在消费淡季处于低位。
• 大豆与玉米价格：国内大豆现货价格维持高位，6月17日为5785.79元/吨；玉米收购价为2830元/吨，仍处于历史高位。
• 转基因品种：预计2023年前后上市销售，玉米转基因品种可提升亩均利润空间至4倍。
• 种业供给端收缩：玉米制种基地因高温减产，种子库存低，头部企业有望获得更大溢价。

重点公司推荐

风险提示

• 恶劣天气带来的不确定性风险
• 不可控动物疫情引发的潜在风险

行业趋势

• 养殖板块：猪周期反转在即，重点布局华统、圣农与牧原等企业。
• 动保板块：估值修复与行业反转预期明显，建议关注龙头。
• 种植链：粮食安全背景下，种业周期与成长共振，转基因品种有望推动行业升级。

农产品价格跟踪

• 猪价：预计2023年前后反转，当前猪价反弹空间有限。
• 禽价：白羽鸡价格底部回升，黄羽鸡价格处于低位，但盈利有望改善。
• 大豆：价格高位运行，进口依赖度高，国际价格波动影响较大。
• 玉米：价格仍处于高位，全球供需紧张，国内库存消费比偏低。

市场走势

• 本周SW农林牧渔指数上涨4.57%，跑赢沪深300指数。
• 肉鸡养殖、生猪养殖、畜禽饲料、动物保健板块涨幅较大。

个股表现

• 涨幅前五：天马科技（+22.37%）、新五丰（+20.95%）、*ST华资（+20.74%）、傲农生物（+20.27%）、科前生物（+18.80%）。
• 跌幅前五：佳沃食品（-9.09%）、敦煌种业（-7.88%）、国投中鲁（-7.44%）、农发种业（-6.83%）、南宁糖业（-6.46%）。

图表目录

• 图1：5月能繁母猪存栏环比增加0.35%
• 图2：仔猪价格较上周下跌2.32%
• 图3：生猪价格本周环比上涨4.05%
• 图4：全国猪饲料产量同比增速明显放缓
• 图5：生猪行业从2021年5月以来出现深度亏损
• 图6：白羽肉鸡价格底部回升
• 图7：黄羽肉鸡价仍处相对低位
• 图8：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
• 图9：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
• 图10：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量
• 图11：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量
• 图12：黄羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）
• 图13：黄羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备）
• 图14：黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整
• 图15：黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况
• 图16：兽用疫苗企业2022年5月批签发量环比回暖明显
• 图17：养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出
• 图18：国内大豆现货价持续上涨（元/吨）
• 图19：大豆国际期货收盘价近期向上走强（美分/蒲式耳）
• 图20：国内玉米现货价（元/吨）仍处于高位
• 图21：近期国际玉米期货行情向上走强
• 图22：2020年我国玉米种植面积保持稳定，预计2021年增加10%以上
• 图23：杂交玉米制种面积2020年降到近十年内最低
• 图24：2020年杂交玉米种子有效库存明显降低
• 图25：转基因放开后，玉米有效利润空间增长4倍
• 图26：转基因品种审定的核心内容
• 图27：我国玉米国审品种数量增多，预计明年起改善
• 图28：派生品种需要得到原始品种的许可才能销售
• 图29：本周三级板块涨跌幅（%）(6.13-6.17)

相关研究报告

• 《农林牧渔2022年中期投资策略-养殖动保贝塔凸显，粮食安全重于泰山》
• 《农产品研究跟踪系列报告（38）-布局养殖周期反转在即，看好动保板块估值修复》
• 《农林牧渔2022年6月投资策略-继续看好猪周期反转在即，聚焦动保板块贝塔机会》
• 《农产品研究跟踪系列报告（37）-维持猪周期反转在即观点，把握动保板块估值修复》

农业投资主线

1. 生猪养殖：华统股份、牧原股份、新希望、温氏股份等
2. 禽板块：圣农发展、立华股份
3. 动保板块：科前生物、中牧股份、回盛生物、普莱柯
4. 种植链：隆平高科、登海种业、大北农、苏垦农发

重要声明

本报告由国信证券经济研究所整理，内容仅供参考，不构成投资建议。报告数据来源于Wind、USDA及行业调研，分析逻辑基于专业判断，力求客观公正。投资者应自行判断是否采用本报告内容，并自行承担相应风险。