20230210-红塔证券-策略深度报告_2023年1月物价数据点评_6页_459kb

2023年1月物价数据点评总结

核心内容

本报告对2023年1月中国消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）数据进行了深度分析，指出当前物价数据反映出中国经济在疫情防控优化后的温和复苏态势，但整体需求仍显不足，稳增长政策仍需加强。

主要观点

CPI分析

• CPI环比上涨0.8%，同比上涨2.1%，高于前值1.8%，其中翘尾影响为1.3个百分点，新涨价影响为0.8个百分点。
• 食品项价格环比上涨2.8%，是CPI上涨的主要动力，其中鲜菜和鲜果价格分别上涨19.6%和9.2%，涨幅显著扩大。
• 猪肉价格环比下降10.8%，降幅扩大2.1个百分点，主要由于春节期间大体重猪集中出栏，供给增加导致价格持续走低。
• 非食品项环比上涨0.3%，服务类价格涨幅显著，其中飞机票、交通工具租赁费、旅游价格分别上涨20.3%、13.0%和9.3%，电影及演出票价格上涨10.7%。
• 核心CPI（剔除能源和食品）环比上涨0.4%，同比上涨1%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，显示线下消费回暖。

PPI分析

• PPI环比下降0.4%，同比下降0.8%，与Wind一致预期相比略低，表明工业生产端仍面临压力。
• 生产资料价格环比下降0.5%，主因是国际原油价格波动和国内煤炭保供稳价政策影响，石油和天然气开采业价格下降5.5%。
• 生活资料价格环比下降0.3%，多数细分项目价格继续下滑。
• 黑色金属矿采选业价格上涨3.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.5%，受益于疫情防控优化、经济复苏及春节后开工预期。

关键信息

CPI后续走势关注点

1. 经济修复带来的消费信心提升：若居民失业率下降、收入改善，消费信心增强，将带来一定通胀压力，但当前消费修复速度较慢，预计CPI上涨斜率较缓。
2. 猪价回升影响：猪肉需求在春节后惯性回落，但生猪供给增速已减缓，预计猪价在下半年可能有上涨压力。

PPI后续走势关注点

1. 生产修复带动PPI上行：随着生产活动逐步恢复，PPI有望有所回升。
2. 上涨空间有限：受去年高基数、海外经济衰退预期、疫情未完全消退及地产低迷等因素影响，PPI上涨幅度受限。

风险提示

• 消费回暖速度过慢
• 地缘冲突加剧

研究团队

• 宏观总量组：杨欣、卢婉琪
• 消费组：黄瑞云
• 生物医药组：代新宇
• 智能制造组：王雪萌
• 高新技术组：肖立戎
• 新材料新能源组：唐贵云
• 质控风控组：李雯婧
• 合规组：周明

免责声明

• 本报告仅供红塔证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于合法合规渠道，但不能保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断，谨慎决策。
• 本报告版权为红塔证券所有，未经许可不得翻版、复制或发布。

独立性声明

• 本报告分析基于分析师职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。

总结

本次CPI和PPI数据均未达Wind预期，反映当前经济仍处于弱现实状态，需求不足是主要矛盾。CPI上涨主要由季节性因素和部分服务类价格推动，而PPI则因生产资料价格下行及高基数影响，涨幅受限。未来需关注消费修复速度、猪价回升及生产端恢复情况，以判断通胀走势和工业价格变化。稳增长政策的出台将对经济复苏起到关键作用。