20210227-申港证券-有色金属行业周报_军工上游有色梳理_12页_1mb

有色金属行业投资摘要总结

核心内容概述

本报告分析了2021年2月26日有色金属板块的市场表现，并对铜、铝、黄金、锂等子板块的投资策略进行了重点推荐。同时，梳理了军工上游有色金属材料的产业链情况及重点企业，为投资者提供参考。

市场回顾

• 板块表现：截至2月26日收盘，有色金属板块下跌4.15%，相对沪深300指数领先2.22个百分点，在申银万国28个板块中排名17位，处于中位。
• 估值水平：行业整体市盈率（PE）为44.61倍，处于历史中位。
• 子板块涨跌幅：
  • 工业金属：+3%
  • 黄金：-4%
  • 稀有金属：-11.35%
  • 新材料：-0.61%
• 股价涨幅前五：园城黄金、吉翔股份、联瑞新材、株冶集团、电工合金。
• 股价跌幅前五：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、合盛硅业、中矿资源。

投资策略及重点推荐

铜

• 宏观背景：欧美及主要铜产国疫情持续改善，经济复苏预期和通胀预期增强，铜价持续升高。
• 供给端：智利疫情恢复情况好于预期，但刚果（金）、南非和秘鲁疫苗接种率较低，存在供应扰动风险。
• 需求端：一季度消费有所恢复，短期铜价有支撑。若海外维持宽松货币政策，地产等终端消费有望提振。
• 重点推荐：未直接推荐铜相关公司，但整体看好铜价走势。

铝

• 供给端：内蒙古能耗控制导致蒙东冶炼厂减产预期较强。
• 需求端：年后下游企业复工，地产、汽车、光伏等产业需求上升，旺季去库明显。
• 未来展望：随着疫苗覆盖率提升和财政政策落地，海外铝消费国需求有望修复，对铝价形成支撑。

黄金

• 宏观背景：美联储主席鲍威尔重申宽松货币政策，众议院通过1.9万亿美元经济救助计划。
• 市场影响：美债收益率回升，实际利率小幅反弹，黄金短期性价比偏低，金价或维持震荡。
• 重点推荐：未直接推荐黄金相关公司，但整体判断金价或维持震荡走势。

锂

• 市场现状：供应紧张局面尚未缓解，看涨情绪仍存，电碳价格突破8万元/吨。
• 需求端：新能源车产销数据持续走高，锂矿供给边际收紧，中上游企业有望获利。
• 未来预期：3月订单逐步签订，预计碳酸锂价格将提升，带动其他锂盐价格走高。

每周一谈：军工上游有色梳理

军工产业链结构

• 分类：主机厂、分系统企业、零配件企业。
• 六大子产业链：地面兵装、航空及航空发动机、航天与空间探索、船舶制造、雷达电子战、核工业。
• 上市公司覆盖：目前仅地面兵装、航空、船舶有主机厂和部分分系统单位的核心资产在上市公司体内。

军工上游有色金属材料

• 主要应用领域：军用飞机、航空发动机、导弹武器装备。
• 关键材料：
  • 钛合金：用于飞机结构件、紧固件、发动机部件，是军工新材料的代表。
  • 高温合金：用于航空发动机、舰艇燃气轮机、航天飞行器等高温部件，军用占比达80%。

重点标的推荐

钛合金

• 宝钛股份：
  • 行业龙头，国内最大的钛及钛合金生产科研基地。
  • 2019年钛材产量占全国1/4，高端钛材毛利率达40%-50%。
  • 2021年非公开发行项目将产能提升50%，预计新增收入23.82亿元，净利润3.42亿元。
• 西部超导：
  • 我国高端钛合金棒丝材、锻坯主要研发生产基地之一。
  • 2019年钛合金营收占比83%，毛利占比95%，毛利率38.54%。
  • 高温合金业务增长潜力大，2020年净利润同比增长143.06%。
• 西部材料：
  • 拥有八大业务板块，钛材业务占比64%，毛利占比70%。
  • 2020年净利润同比增长39.53%，军品订单增长显著。

高温合金

• 钢研高纳：
  • 国产航空及航天发动机核心受益标的，铸造高温合金业务占比62.14%。
  • 毛利率达33.32%，2019年营收14.46亿元，净利润1.56亿元。
  • 产能提升及技术优化将带动毛利率提升。
• 图南股份：
  • 国内高温合金主要生产企业之一，铸造高温合金业务占比40%。
  • 2019年主营业务毛利率32.30%，2020年营收1.53亿元，净利润0.38亿元。
  • 新增产能预计2022-2023年投产，毛利率有望提升。

行业评级与投资组合

• 行业评级：增持（维持）。
• 投资组合：
  • 格林美：20%
  • 盛屯矿业：20%
  • 洛阳钼业：20%
  • 赣锋锂业：20%
  • 紫金矿业：20%

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 疫情再次爆发影响经济复苏。
• 大宗商品价格波动风险。
• 有色金属板块估值处于中位，需关注市场变化。

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