20181031-东北证券-浙江龙盛-600352.SH-业绩符合预期_持续看好公司长期价值_5页_1mb

报告摘要

浙江龙盛（600352）公司点评总结

核心内容概述

浙江龙盛（600352）发布2018年三季度报告，整体业绩表现强劲，符合市场预期。公司前三季度实现营收145.67亿元，同比增长29.87%；归母净利润31.79亿元，同比增长69.78%；扣非后归母净利润30.77亿元，同比增长110.19%。第三季度营收和归母净利润分别同比增长45.86%和53.71%，环比增长9.38%和22.09%，业绩落在公司预告区间上限。

主要观点

业绩表现亮眼：公司业绩增长显著，第三季度归母净利润13.21亿元，创下季度新高，净利率达25.80%，环比提升2.60%。
染料与中间体业务增长显著：染料、中间体和助剂业务分别贡献营收85.14亿、27.74亿和7.87亿，增速分别为+21%、+78%和-3%。中间体业务在第三季度销量虽略有下滑，但价格同比上涨43%，带动整体业绩增长。
毛利率提升：受益于产品价格提升和成本控制，公司前三季度销售毛利率达到45.87%，同比提高9.15个百分点；第三季度毛利率为48.56%，环比提升2.90个百分点。
费用控制良好：尽管研发和财务费用同比增加，但公司通过收入增长有效控制了费用率，第三季度费用率环比下降3.74个百分点。
行业竞争格局优化：染料行业中小产能持续退出，行业集中度提升，公司作为龙头企业受益明显。国内分散染料CR3超过63%，行业竞争格局良好。
环保后周期价值凸显：公司早前对环保的高投入战略在苏北事件后显现价值，未来环保后周期下公司价值有望持续提升。
中间体行业壁垒高：间苯二酚业务在全球形成双寡头垄断，间苯二胺国内唯一生产商，行业扩产周期长，盈利前景良好。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	12,356	15,101	19,928	22,261	25,672
归属母公司净利润	2,474	4,003	4,364	4,799
每股收益（元）	0.62	1.23	1.34	1.48
市盈率（倍）	11.39	7.04	6.46	5.87

盈利预测与估值

盈利预测：2018-2020年归母净利分别为40.03/43.64/47.99亿元，EPS分别为1.23/1.34/1.48元。
估值指标：PE分别为7.04X/6.46X/5.87X，PB分别为1.25X/1.07X/0.92X，显示公司估值持续走低，但盈利增长强劲。

财务与运营指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率（%）	36.80	44.46	43.28	41.92
净利率（%）	16.38	20.09	19.60	18.69
资产负债率（%）	59.17	55.49	51.12	48.36
流动比率	2.44	2.30	2.56	2.80
速动比率	0.84	0.82	0.71	0.78
销售费用率（%）	7.52	7.00	6.90	6.80
管理费用率（%）	9.53	9.50	9.40	9.30
财务费用率（%）	2.16	2.09	2.05	1.91
股息收益率（%）	0.00	3.00	3.12	3.23

风险提示

染料及中间体价格大幅下跌
投资损失大幅增加
环保安全生产风险

投资评级说明

投资评级	含义
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

分析师简介

胡双：东北证券基础化工行业分析师，复旦大学物理化学硕士，CPA，拥有2年行业研究经验。

总结

浙江龙盛（600352）在2018年三季度表现出色，营收和净利润均实现快速增长。染料及中间体业务是公司主要增长引擎，毛利率和净利率显著提升，反映出公司在行业中的竞争优势和盈利能力。公司具备较强的一体化优势，环保投入带来长期价值提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长前景和估值优势，但需关注价格波动和环保风险。

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