煤炭开采行业2021年中期策略：供需矛盾难解，价格上行，弹性为王-20210606-国盛证券-28页_1mb

煤炭开采行业2021年中期策略总结

核心内容概览

2021年上半年，煤炭板块整体表现优于沪深300指数，累计涨幅达17.8%，位居行业前列。行业进入高质量发展新时代，供给端受限，集中度提升，供需矛盾持续，煤价中枢上移。动力煤与炼焦煤市场均面临供应收缩和需求增长，尤其是炼焦煤，由于进口受限和国内供应不足，价格有望长期上涨。

主要观点

• 行业趋势：煤炭行业在“十四五”期间仍将作为能源体系的主体和压舱石，集中度提升和高质量发展成为主旋律。
• 供需格局：国内供应增长受限，进口煤管控常态化，供需总体平稳，动力煤和炼焦煤均面临缺口。
• 投资策略：推荐具有业绩弹性的低估值标的，如晋控煤业、陕西煤业、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份等；关注稀缺焦煤股及山西国改相关企业。

关键信息

1. 行业表现

• 煤炭板块年初至6月4日累计涨幅17.8%，跑赢沪深300指数16.5个百分点。
• 子板块中，焦炭（23.9%）、炼焦煤（22.9%）表现较好。
• 个股中，陕西黑猫、潞安环能、中煤能源等表现优异。

2. 行业展望

• 供给端：国内新增产能有限，进口煤受限，尤其是澳煤进口停滞，导致供应收缩。
• 需求端：经济复苏带动需求增长，库存偏低，补库需求释放，推动煤价上行。
• 行业集中度：随着兼并重组的推进，行业集中度显著提升，大型企业集团逐渐形成。

3. 动力煤市场

• 价格波动：受政策影响，价格波动较大，年初创历史新高，随后因保供政策和期货暴跌回落。
• 供需矛盾：供给端受限，需求端增长，全年预计煤价中枢上移至750元/吨附近。
• 进口影响：澳煤进口停滞，导致供应减少，进口煤价上涨，对国内市场形成支撑。

4. 炼焦煤市场

• 价格走势：节后价格触底，4月加速上行，近期价格趋稳。
• 供需缺口：国内供应收缩，进口受限，缺口凸显，推动价格长牛延续。
• 替代难度：焦煤和焦炭难以被其他技术替代，需求持续增长。

5. 投资策略

• 重点推荐：晋控煤业、陕西煤业、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份、金能科技、中国神华等。
• 稀缺焦煤股：山西焦煤、淮北矿业、平煤股份等焦煤企业表现突出。
• 山西国改：重点推荐山西焦煤和晋控煤业，关注其改革进展。

风险提示

• 在建矿井投产超预期：可能影响供应格局。
• 需求超预期下滑：可能打压煤价。
• 上网电价下调：可能影响行业盈利能力。

重点标的

附注

• 行业阶段：自2016年起，煤炭行业经历了供给侧改革前期、后期及“3060”计划提出后的三个阶段。
• 兼并重组：推动行业集中度提升，形成亿吨级企业集团。
• 政策影响：安监、环保政策趋严，限制产能释放；澳煤进口受限，影响供应结构。

图表目录

• 图表1：中信行业累计涨跌幅（年初至6月4日）
• 图表2：煤炭子板块累计涨跌幅（年初至6月4日）
• 图表3：煤炭板块个股涨跌幅（年初至6月4日）
• 图表4：煤炭板块整体经营表现
• 图表5：动力煤板块经营表现
• 图表6：无烟煤板块经营表现
• 图表7：炼焦煤板块经营表现
• 图表8：焦炭板块经营表现
• 图表9：2019年~2021年主要煤企盈利概况
• 图表10：各季度煤炭板块基金整体持仓情况
• 图表11：煤炭行业主动型基金重仓持仓占比
• 图表12：煤炭行业指数型基金重仓持仓占比
• 图表13：煤炭行业主动型基金个股持仓市值
• 图表14：煤炭行业指数型基金个股持仓市值
• 图表15：主动型基金个股持仓变动
• 图表16：指数型基金个股持仓变动
• 图表17：2016年至今煤炭行业发展阶段
• 图表18：煤炭固定资产投资完成额及同比增速
• 图表19：2016年至今国家能源局、发改委新批复煤矿情况
• 图表20：2020年新批复煤矿中新疆产能占比
• 图表21：2020年至今新批复煤矿明细
• 图表22：煤炭行业兼并重组驶入快车道
• 图表23：煤炭行业集中度变化
• 图表24：煤炭行业集中度不断提高
• 图表25：动力煤价格走势
• 图表26：进口动力煤量同比减少
• 图表27：内外贸煤价差
• 图表28：供需矛盾难解，动煤面临较大缺口
• 图表29：煤炭行业“三角关系”
• 图表30：预计全年煤价中枢上移
• 图表31：动力煤供需平衡表
• 图表32：炼焦煤价格走势
• 图表33：2021年焦化产能预计新增、淘汰统计
• 图表34：我国焦炭产量情况
• 图表35：炼焦煤新建矿井概况
• 图表36：全国炼焦精煤洗出率情况
• 图表37：炼焦煤价格走势
• 图表38：炼焦煤供需平衡表

结论

2021年煤炭行业面临供给受限和需求增长的双重压力，供需矛盾难解，煤价中枢上移。行业集中度提升，高质量发展可期。投资策略上，建议关注具有业绩弹性、低估值及稀缺资源的标的，如晋控煤业、陕西煤业、山西焦煤、淮北矿业等。同时，需警惕政策调控、需求下滑及电价下调等风险。