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东吴证券晨会纪要总结（2022-11-23）

宏观策略

核心观点

• 2023年全球经济是否会陷入衰退仍存在较大不确定性。
• 美国经济衰退是大概率事件，但全球经济衰退的可能性不大。
• 市场预期比现实更悲观，2023年全球经济正向超预期值得期待。
• 2022年经济表现虽疲软，但其为衰退后第二年，不能作为衰退的充分条件。
• 2023年全球经济偏弱，但衰退概率较低，需关注新兴市场货币危机风险。
• 头部经济体如美国、中国等仍是支撑全球经济的关键。

关键信息

• 全球人均GDP负增长是衰退典型信号，1970年以来共出现5次。
• 美国经济衰退并不必然导致全球经济衰退。
• 海外货币政策收紧、国内疫情扩散超预期是主要风险点。

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固收金工

核心观点

• 惠云转债为钛白粉行业高新技术企业，发行规模4.9亿元，用于技术改造和流动资金补充。
• 转债债底保护一般，评级为AA-，预计上市首日价格在122.50~136.48元之间。
• 建议积极申购，中签率预计为0.0014%。

关键信息

• 惠云钛业主营金红石型钛白粉，产品远销海外。
• 2021年营收增长62.63%，归母净利增长121%。
• 公司具备较强盈利能力，对市场吸引力较大。

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行业分析

电子行业

• 新能源电子需求旺盛，消费及工控短期承压。
• 逆变器为核心组件，电容、磁性元件、功率半导体为其关键部分。
• 江海股份、法拉电子、可立克、斯达半导等企业受益明显。

电池回收行业

• 行业规范程度提升，第四批白名单公布，行业集中度提高。
• 折扣系数见顶回落，锂电回收盈利企稳。
• 行业具备长期成长性，重点推荐天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美等。

环保行业

• 碳中和政策推动环保行业，关注可再生能源、节能降碳、再生资源利用。
• 第四批电池回收白名单企业共41家，涵盖再生利用和梯次利用。
• 重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美等。

保险Ⅱ行业

• 增额终身寿险存在激进定价、长险短做、变相理财等风险。
• 银保监会规范行业乱象，利好头部险企稳健经营。
• 投资建议：重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、中国财险等。

房地产行业

• 新房销售小幅回升，供给端政策明显发力。
• 政策从“保项目不保主体”转向“保市场主体”，提振市场情绪。
• 建议关注保利发展、金地集团、新城控股、招商积余、华润万象生活等。

汽车行业

• Q4为配置2023年强α个股佳机。
• 市场情绪悲观，但2023年内外需综合结果可能好于预期。
• 投资建议：港股汽车优选理想+吉利，A股零部件优选拓普集团，整车推荐华为（江淮/赛力斯）等。

轻工制造行业

• 雾芯科技披露22Q3业绩，估值修复值得关注。
• 家居板块估值处于低位，后续有望修复。
• 推荐敏华、欧派、索菲亚等低估值龙头。

钢铁行业

• 钢材供库双低，继续看好新材料。
• 需求受房地产政策影响，短期出货量下降。
• 推荐望变电气、广大特材、恒星科技、云海金属等。

建筑装饰行业

• 基建投资持续回升，关注稳增长链条。
• 建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑等基建龙头企业。
• 装配式建筑、绿色节能、新能源相关细分领域景气度较高。
• 国企改革推动业绩改善，推荐四川路桥、中国电建、山东路桥等。

建筑材料行业

• 旺季不旺，淡季有望不淡。
• 政策性银行资金支持基建，地产融资端放松，施工需求回暖。
• 工程端材料短期弹性较大，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团等。
• 基建链条受益，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等。

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推荐个股及其他点评

林洋能源（601222）

• 储能电池项目如期投产，加速储能业务发展。
• 预计2022-2024年归母净利润为8.4/11.1/13.5亿元，同比增长为-10%/+33%/+21%。
• 给予2023年20倍PE，对应目标价10.8元，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策不及预期，竞争加剧。

富途控股（FUTU）

• 2022三季报业绩超预期，国际布局持续深化。
• 预计2022-2024年净利润分别为31.0/38.1/46.9亿港元，同比增长为+10.4%/+22.8%/+23.0%。
• 维持“买入”评级，风险提示：疫情反复、监管不确定性、行业竞争加剧。

岱勒新材（300700）

• 金刚线业务量利双增，钨丝加速推进。
• 预计2022-2024年收入为7/18/25亿元，同比增长为159%/157%/39%。
• 归母净利润分别为1.2/3.8/5.3亿元，同比增长为258%/206%/39%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，风险提示：产品价格下降、项目进展不及预期。

卫信康（603676）

• 深耕高壁垒制剂，差异化赛道领导者。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，风险提示：核心品种被纳入集采、竞争格局恶化、疫情反复。

吉林碳谷（836077）

• 国内碳纤维原丝生产龙头，行业景气度上行。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，风险提示：原材料价格波动、客户集中、新产品研发风险。

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总结

• 宏观层面：2023年全球经济或偏弱，但衰退概率较低，关注新兴市场货币危机。
• 固收层面：惠云转债具备一定吸引力，建议积极申购。
• 行业层面：新能源、电池回收、环保、保险、房地产、汽车、轻工制造、钢铁、建筑装饰等板块均存在结构性机会。
• 个股层面：林洋能源、富途控股、岱勒新材、卫信康、吉林碳谷等个股表现突出，给予“买入”评级。

（整理人：东吴证券）