20181220-浙商证券-2019年农林牧渔行业投资策略_通胀风起_涨价逻辑大行其道_60页_1mb

2019年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容

2019年，农林牧渔行业在通胀预期抬升的背景下，预计将迎来明显的超额收益。整体农业板块走势与CPI呈正相关，历史上在CPI上行期，农业板块表现优异，如2006-2008年涨幅达423%，2009-2011年涨幅为78.2%。2018年三季度农业板块业绩环比大幅改善，盈利边际向好。2019年，随着猪肉对CPI贡献转正，农业板块有望再次受益于涨价逻辑。

主要观点

1. 通胀预期抬升，农业板块或录得超额收益

• 农业板块与CPI呈正相关关系，历史数据显示在CPI上涨期间，农业板块表现优于沪深300。
• 2018年CPI上行阶段，农业板块表现偏弱，主要因猪价低迷，猪肉对CPI贡献为负。
• 预计2019年猪肉对CPI贡献转正，推动农业板块上涨，其中畜禽养殖板块受益最大。

2. 生猪养殖：非洲猪瘟催化，异样周期，同样涨价

• 非洲猪瘟疫情持续发酵，导致生猪调运受限，散养户加速退出。
• 生猪禁调和泔水猪禁养政策进一步挤压散养户生存空间，推动产能出清。
• 2019年生猪供应量预计减少5%，猪价全年均价上涨13.9%，高点或突破16元/公斤。
• 随着产能逐步出清，预计2019年下半年猪价将开启趋势性上涨行情。

3. 禽养殖：产能仍旧偏紧，行业景气延续

• 2019年鸡价有望保持景气，连续3年低引种导致行业供给严重短缺。
• 商品代鸡苗销量同比下降12%，肝病等问题限制强制换羽，产能提升受限。
• 预计2019年鸡肉供给仍旧偏紧，鸡价全年处于景气上行通道。

4. 农产品：玉米涨势确立，糖价或迎底部反转

• 玉米库存去化超预期，燃料乙醇需求增加，扭转供给宽松格局，玉米价格涨势确立。
• 三大主产区糖产量超预期减产，巴西、印度、泰国2018/19榨季产量分别减少21.8%、7.7%、8.2%，促供给过剩量大幅收窄。
• 厄尔尼诺现象和明年油价、汇率变化，预计下半年糖价将迎来价格拐点。

5. 其他：关注细分子行业白马龙头

• 疫苗行业：生物股份二价苗上市，公司业绩见底回升，预计2018年全年口蹄疫市场苗销售收入13亿元，业绩增长15%，2019年业绩继续保持增长。
• 种子行业：隆平高科玉米种子业务在玉米涨价预期和公司资源整合预期下值得期待，预计2019年净利润重回增长。

关键信息

• 主要投资标的：温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、圣农发展、益生股份、民和股份、中粮糖业、生物股份、隆平高科。
• 业绩预测：

重要结论

• 涨价逻辑主导：2019年农业板块投资收益主要由涨价逻辑推动，尤其是畜禽养殖板块。
• 产能出清加速：非洲猪瘟和政策因素共同导致散养户加速退出，生猪供应量减少，猪价有望上涨。
• 行业整合趋势：非洲猪瘟倒逼行业升级，养殖屠宰一体化趋势明显，头部企业将受益。
• 投资建议：重点推荐温氏股份，关注牧原股份、天邦股份、正邦科技等弹性标的。