中国大类资产投资2023年报-有知有行_57页_17mb

报告摘要

中国大类资产投资2023年报总结

核心内容概述

《中国大类资产投资2023年报》由陈鹏、有知有行和Roger G. Ibbotson共同撰写，基于2005年至2023年的数据，系统分析了中国资本市场中各类资产的长期收益、年化收益率、滚动收益率、实际收益、风险溢价与波动性以及相关性。该报告旨在为中国投资者提供历史数据支持，帮助其更好地理解资产配置与投资决策。

主要观点与关键信息

1. 中国各类资产长期收益

A股整体：2005～2023年年化收益率为9.61%，长期收益显著。
大盘股：年化收益率为8.72%，表现略逊于A股整体。
小盘股：年化收益率为10.43%，高于大盘股。
长期信用债：年化收益率为5.19%，可战胜通货膨胀。
长期国债：年化收益率为4.28%，略低于长期信用债。
短期国债：年化收益率为2.52%，波动性小。
通货膨胀：年化为2.34%，波动性较低。

2. 中国各类资产年化收益率与滚动收益率

长期来看，持有时间越长，获得正收益的概率越大，年化收益率越稳定。
滚动收益率曲线揭示了不同时间段内的收益表现，有助于投资者更全面地回顾历史数据。

3. 中国股市收益来源拆分

股票收益主要由资本利得（约占60%～90%）和分红收益组成。
资本利得波动大，分红收益相对稳定，长期积累具有显著作用。
2005～2023年，A股整体年化资本利得收益率为8.14%，分红收益率为1.36%。
大盘股年化资本利得收益率为6.70%，分红收益率为1.89%。
小盘股年化资本利得收益率为9.78%，分红收益率为0.59%。

4. 中国各类资产名义收益与实际收益

名义收益率未考虑通货膨胀，而实际收益率考虑了通货膨胀，更能反映投资的真实回报。
2005～2023年，A股整体名义收益率为471%，实际收益率为268%，年化实际收益率为7.10%。
大盘股名义收益率为390%，实际收益率为215%，年化实际收益率为6.23%。
小盘股名义收益率为559%，实际收益率为324%，年化实际收益率为7.90%。
长期信用债名义收益率为136%，实际收益率为57%，年化实际收益率为2.70%。
长期国债名义收益率为122%，实际收益率为43%，年化实际收益率为1.89%。
短期国债名义收益率为60%，实际收益率为3%，年化实际收益率为0.17%。

5. 中国各类资产风险溢价与波动

风险溢价是高风险资产与低风险资产之间的收益差额。
风险溢价存在但不保证每年都能实现，且波动性越大，实现的不确定性越高。
中国各类资产风险溢价如下：
- 实际无风险收益率：0.17%
- 期限溢价：1.72%
- 违约风险溢价：1.35%
- 股票风险溢价：4.26%
- 小盘股溢价：1.57%
A股整体年化波动率为56.98%，大盘股为56.33%，小盘股为64.03%，长期信用债为6.32%，长期国债为6.33%，短期国债为0.88%。

6. 中国各类资产相关性

资产相关性衡量其在价格或收益上的关联程度。
A股整体与长期国债、长期信用债、短期国债等资产之间相关性较高，多数年份同涨同跌。
A股与债券之间呈现负相关，有助于分散投资风险。
长期国债与短期国债相关性较高，但与通货膨胀关系不大。
中国短期国债与通货膨胀基本不相关，波动性极小，收益分布集中。

关键数据与图表

图表目录概览

图1-1：中国各类资产的长期收益（2005～2023年）
图1-2：中国长期信用债的长期收益（2007～2023年）
图1-3：美国各类资产的长期收益（1926～2023年）
图1-4：中国股市宽基指数市值占比（2023年底）
图1-5：中国各类债券规模占比（2023年底）
图2-1至图2-6：中国各类资产的年化收益率与滚动收益率
图3-1至图3-9：中国股市收益来源拆分
图4-1至图4-6：中国各类资产名义收益与实际收益对比
图5-1至图5-15：中国各类资产风险溢价与波动性
图6-1：中国各类资产的相关系数

附表数据概览

附表1：中国各类资产的长期收益指数（2004～2023年）
附表2：中国各类资产的年收益率（2005～2023年）
附表3：中国股市各类资产年收益率拆分
附表4：中国各类资产的实际收益指数
附表5：中国各类资产的年度风险溢价

总结

本年报提供了中国资本市场长期历史数据，揭示了各类资产的风险与收益特征。股票长期收益最佳，小盘股表现优于大盘股，长期信用债和长期国债收益可战胜通货膨胀。投资应关注实际收益率，而非仅名义收益。风险溢价的存在表明，高风险资产通常带来更高收益，但需承担相应风险。不同资产之间的相关性有助于构建更稳健的投资组合。

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