20140116-西南证券-跃岭股份-002725.SZ-专注于铝制车轮AM市场的优质制造商_18页_1mb

跃岭股份（002725）新股分析报告总结

核心内容概述

跃岭股份是一家专注于汽车铝合金车轮制造的公司，其产品主要面向国际市场，尤其是汽车售后市场（AM市场）。公司具备较强的技术、品牌、管理、质量、地域和客户优势，是国内最大的铝合金车轮出口企业之一。公司计划通过募投项目提升产能和研发能力，以增强其在国际市场的竞争力。

主要观点

• 市场定位：公司专注于AM市场，产品以出口为主，覆盖80多个国家和地区，具有较高的国际市场份额和品牌影响力。
• 市场前景：随着全球汽车保有量的增加和消费者对个性化产品的需求上升，AM市场前景广阔，预计年复合增长率在2.25%左右。
• 竞争优势：
  • 技术优势：公司是高新技术企业，拥有先进的研发和生产中心，具备较强的创新能力。
  • 品牌优势：公司产品已获得多项国际认证，市场占有率较高。
  • 管理优势：公司采用JIT管理模式，注重成本控制和高效生产。
  • 质量优势：公司产品通过多项国际质量认证，质量达到国际先进水平。
  • 地域优势：公司位于浙江省温岭市，交通便利，有利于出口业务拓展。
  • 客户优势：公司与欧美、亚洲等地区的多家知名企业建立了长期合作关系。
• 盈利预测：公司预计2013-2015年收入分别为8.15亿、9.36亿和10.8亿，净利润分别为0.92亿、1.04亿和1.23亿元，每股收益分别为1.22元、1.39元和1.64元。
• 投资建议：基于行业估值和公司竞争优势，给予公司12-15倍的市盈率估值区间，每股合理询价区间为16.68-20.85元，对应2013年PE为14-17倍。
• 风险提示：
  • 国际贸易摩擦
  • 国际宏观经济下滑
  • 汇率大幅波动
  • 原材料价格波动
  • 海外市场变化
  • 增值税出口退税率变动

关键信息

公司概况

• 跃岭股份成立于1998年，注册资本为528万元，主要生产汽车和摩托车铝合金车轮。
• 公司产品以出口为主，主要面向AM市场，2012年出口额占主营业务收入的95.19%。
• 公司拥有先进的生产设备和研发能力，产品种类多样，包括涂装、抛光、电镀和真空电镀轮等。

募投项目

• 募投项目包括年产230万件铸旋汽车铝合金车轮项目和研发中心建设。
• 项目达产后，公司汽车铝合金车轮产能将提升至580万件，有助于提升产品性能、降低成本，增强市场竞争力。

国际市场分析

• 全球AM市场年复合增长率预计为2.25%，未来需求将不断增长。
• 公司产品出口至北美、南美、欧洲、亚洲、中东等地区，其中俄罗斯市场占30%的收入。
• 公司产品已通过多项国际质量认证，包括TÜV、VIA、SFI等。

国内市场分析

• 国内AM市场尚处于起步阶段，主要依赖OEM市场。
• 预计2017年国内汽车铝合金车轮市场需求量将达到1152万件，年均复合增长率约为10%。
• 国内汽车产量年均复合增长率为15.60%，预计2017年乘用车产量约为1981万辆。

财务预测

• 2013年公司收入预计为8.15亿元，净利润为0.92亿元。
• 2015年公司收入预计为10.8亿元，净利润为1.23亿元。
• 每股收益预计为1.22元、1.39元和1.64元。
• 公司毛利率预计为24.51%至25.98%，净利润率预计为11.26%至11.34%。

风险提示

• 公司面临国际贸易摩擦、宏观经济波动、汇率波动、原材料价格波动等风险。
• 若俄罗斯对中国铝合金车轮征收反倾销税，将对公司的收入和利润造成一定影响。
• 公司出口业务占比较高，因此汇率波动对公司盈利能力有较大影响。
• 原材料价格波动可能影响公司的成本和利润。

总结

跃岭股份是一家专注于汽车铝合金车轮制造的公司，其产品主要面向国际市场，尤其是AM市场。公司具备较强的技术、品牌、管理、质量、地域和客户优势，是国内最大的铝合金车轮出口企业之一。公司计划通过募投项目提升产能和研发能力，以增强其在国际市场的竞争力。公司预计未来三年收入和净利润将稳步增长，每股收益也将逐步提升。公司给予12-15倍的市盈率估值区间，每股合理询价区间为16.68-20.85元。公司面临国际贸易摩擦、宏观经济波动、汇率波动、原材料价格波动等风险，需谨慎应对。