20140416-广发证券-医药_一季报总体符合预期_关注低价药目录与高成长股_30页_1mb

2014年4月医药投资策略总结

核心内容概述

2014年4月医药行业投资策略报告主要围绕3月医药行业回调、一季报增速放缓以及4月投资建议展开。报告指出，医药行业整体表现弱于大盘，但部分细分领域及企业仍保持良好增长。同时，各地基药招标政策的调整对行业格局产生重要影响，低价药目录、高成长股及医疗服务板块成为重点推荐方向。

主要观点

3月医药行业表现

• 医药行业3月整体下跌4.40%，明显弱于大盘（-2.79%）。
• 行业回调主要由并购重组推动上涨的股票表现分化，部分新股及业绩不达预期的公司跌幅较大。
• 估值溢价率略有下降，3月底为185%，较2月的189%略有下降。

各地基药招标进展

• 上海：公布12版基药集中采购中标结果，采用温和招标模式，价格稳定，有利于化药厂家，如恒瑞医药、华东医药、恩华药业等。
• 甘肃：启动新一轮基药招标，采用“双信封+商务标综合评审”模式，重视质量层次，利好天士力、恒瑞医药、康缘药业等龙头企业。
• 江苏：公布2014年基药集中采购计划，总金额84.44亿元，规模与2013年相当，重点品种如注射用血塞通、热毒宁等表现稳健。

一季报总体情况

• 一季报总体增速放缓，但大部分公司业绩符合预期。
• 云南白药、天士力、鱼跃医疗等细分龙头表现超预期。
• 誉衡药业、香雪制药、汤臣倍健等公司保持高成长趋势。
• 华润三九、康美药业等公司增速平稳，部分因招标影响出现低于预期。

关键信息

4月投资策略及组合

• 低价药目录：发改委鼓励低价药使用，建议关注相关企业。
• 高成长股：重点推荐誉衡药业、香雪制药、汤臣倍健等，这些公司具备高增长潜力。
• 医疗服务板块：看好与大型三甲医院合作及“卖铲子”模式的公司，如迪安诊断、通策医疗、爱尔眼科等。

重点推荐个股

• 云南白药：品牌价值突出，大健康战略持续推进，预计2014年主业增速约26%。
• 桂林三金：多品种有望受益低价药政策，外延扩张启航。
• 誉衡药业：主业翻倍增长，上海华拓并表带来显著利润，预计14-15年EPS为0.81/1.31元。
• 香雪制药：借助长城资产资金，中药饮片业务快速增长，预计14-15年EPS至0.70/0.95元。
• 汤臣倍健：短期并购受挫，但长期成长逻辑不变，预计维持快速增长。
• 迪安诊断：诊断服务行业快速增长，维持“买入”评级。
• 益佰制药：战略转型为平台型企业，传统核心品种表现良好，维持“买入”评级。

风险提示

• 药品降价幅度高于预期。
• 各省药品招标政策严于预期。
• 二次议价对医药企业经营压力较大。
• 基层医疗机构回款周期长于预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上（医药行业）或15%以上（公司层面）。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上（医药行业）或5%以上（公司层面）。

总结

报告强调，投资者应关注政策导向下的低价药目录、高成长股以及医疗服务板块。建议投资者在医药行业回调中寻找结构性机会，尤其是具备较强增长能力和政策受益的龙头企业。同时，报告提醒投资者注意药品降价、招标政策、二次议价及回款周期等潜在风险。