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上汽集团2022年点评报告总结

核心内容

上汽集团在2021年和2022年第一季度表现出一定的业绩承压与经营韧性。尽管受到疫情扰动，公司仍通过战略布局和技术投入保持了整体经营的稳健性，并在新能源汽车领域展现出较强的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年全年业绩：公司实现营收7798.46亿元，同比增长5.08%；归母净利润为245.33亿元，同比增长20.08%；扣非归母净利润为185.75亿元，同比增长4.68%；基本EPS为2.12元/股，同比增长21%。
• 2022年第一季度业绩：营收1824.72亿元，同比下降3.50%；归母净利润为55.16亿元，同比下降19.44%。

2. 经营韧性

• 2021年Q4营收2271.33亿元，同比-6.71%，环比+21.71%。
• 2022年Q1营收1824.72亿元，同比-3.50%，环比-19.66%。
• 2022年Q1销量达122万辆，同比增长6.84%，其中新能源汽车销量19万辆，同比增长27.7%。
• 随着上海等地疫情缓解，公司预计生产经营将逐步恢复。

3. 毛利率与费用率

• 2021年销售毛利率为11.35%，同比提升0.62个百分点。
• 整车业务毛利率为4.91%，同比提升0.39个百分点；零部件业务毛利率为23.23%，同比提升1.85个百分点。
• 2021年期间费用率为9.72%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升0.35、0.15、0.74个百分点，显示公司对新能源、智能网联、数字化等技术的持续投入。

4. 战略布局

• 公司积极布局电动智能网联领域，推进“智己”和“飞凡”两款高端纯电动汽车品牌的建设。
• 零部件板块通过创新科技构建技术底座，提升整体竞争力。
• 金融板块围绕“新四化”产业链上下游进行投资，2021年有8家被投企业成功上市。

5. 投资建议

• 预计2022年和2023年公司归母净利润分别为279.31亿元和306.23亿元，同比增幅分别为13.85%和9.64%。
• 对应EPS分别为2.24元/股和2.48元/股，PE分别为7.1X和6.5X。
• 维持“推荐”评级，预计未来公司股价表现将优于市场平均水平。

关键信息

财务数据概览

股票与市场数据

风险提示

1. 原材料价格上涨的风险；
2. 疫情对公司产销形成不利影响的风险；
3. 汽车销量不及预期的风险。

评级标准

行业评级

• 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
• 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
• 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

公司评级

• 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
• 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
• 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

分析师简介

• 石金漫：汽车行业分析师，拥有7年汽车、电力设备新能源行业研究经验，曾多次获得新财富、水晶球、II等荣誉。
• 杨策：汽车行业分析师，2018年加入中国银河证券研究院，专注于汽车行业研究。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。客户应自行判断投资决策，不依赖本报告内容。