2020年中国债券市场评级表现和评级质量研究报告_16页_956kb

报告摘要

2020年中国债券市场评级表现和评级质量研究报告总结

核心内容概述

2020年中国债券市场整体平稳运行，但存在稳中有变的情况。信用风险在违约常态化背景下进一步释放，但整体仍处于可控状态。评级机构在信用风险预警方面有所提升，但预警及时性仍需改善。信用等级调整和迁移趋势显示市场信用状况有所改善，部分行业和地区信用风险出现分化。

主要观点与关键信息

一、违约情况统计分析

新增违约发行人数量：2020年新增30家违约发行人，涉及到期违约债券97期，到期违约金额约1002.55亿元，较2019年和2018年有所减少。
违约率变化：2020年公募债券市场违约率为0.61%，较2019年（0.88%）和2018年（0.75%）有所下降。
违约级别分布：违约级别范围与前两年基本一致，但AA+级和AA级违约率出现倒挂现象。
违约发行人特征：新增违约发行人以民营企业为主，违约发行人行业和地区分布较为分散，汽车行业、房地产管理和开发行业、制药行业违约较多，北京、广东、辽宁等地违约较多。
信用评级预警能力：2020年24家新增违约发行人具有有效信用等级，多数在违约前被评级机构进行了风险预警，预警时间有所改善。

二、等级调整与等级迁移分析

1. 信用等级调整情况

调整率变化：2020年公募债券市场信用等级调整率为5.69%，较2019年（5.42%）上升0.27个百分点，较2018年（6.42%）下降0.73个百分点。
调升与调降情况：调升率为4.07%，调降率为1.61%。调升率较2019年上升0.18个百分点，较2018年下降0.58个百分点；调降率较2019年上升0.08个百分点，较2018年下降0.16个百分点。
企业性质分布：国有企业调升率上升，民营企业调升率下降，弱资质民营企业信用风险持续出清，存量发行人信用状况改善，但国有企业信用风险出现分化。
行业和地区分布：建筑与工程、综合类、房地产管理和开发等行业调升数量较多；金属、非金属与采矿等行业调降较多。地区分布相对分散，无明显特征。

2. 信用等级迁移情况

高级别发行人占比上升：截至2020年末，AAA级和AA+级发行人占比继续上升，分别为0.39%和5.37%。
稳定性表现良好：AA+级至A+级呈现向上迁移趋势，各级别迁移率均在10%以下，稳定性较好。
迁移幅度较大：部分发行人迁移范围超过5个子级，与前两年情况相似。

三、主要券种利差分析

信用等级与利差关系：信用等级越高，发行利率和利差均值越低，信用等级越低，投资者对风险溢价要求越高。
显著性检验结果：不同信用等级利差间存在显著性差异，信用等级对信用风险有较好的区分度。
主要券种利差统计：
- 超短融：AA+级利差均值为149.45BP，AA级利差均值为218.17BP。
- 短融：AA+级利差均值为171.53BP，AA级利差均值为222.91BP。
- 中票：AA+级利差均值为190.60BP，AA级利差均值为278.19BP。
- 企业债：AA+级利差均值为230.69BP，AA级利差均值为285.84BP。
- 公司债：AA+级利差均值为205.11BP，AA级利差均值为311.19BP。
- 商业银行债：AA+级利差均值为116.27BP，AA级利差均值为191.12BP。
- 商业银行二级资本工具：AA+级利差均值为171.29BP，AA级利差均值为235.73BP。

结论

2020年中国债券市场在信用风险释放的同时，评级机构的违约预警能力有所提升，但预警及时性仍需加强。信用等级调整总体呈调升趋势，国有企业和民营企业调整情况有所分化。市场信用等级中枢上移，高级别发行人占比增加，信用风险整体可控。主要券种的利差与信用等级呈现显著负相关，表明信用评级对信用风险有较好的反映能力。

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